作者：韩其成/陈笑

来源：乐建其成

导读：

国君建筑韩其成团队认为：今日基建央企尾盘大涨，中国中铁4.58%/中国电建3.67%/中国铁建3.34%；基建央企低估值低涨幅低配置，首推中国铁建/中国中铁/中国交建等。

摘要：

1、MSCI二阶段扩容，新增纳入中国中铁等，九家基建央企已全部纳入。1)8月27日盘后MSCI二阶段扩容决定正式生效，现有的260家A股成分股的纳入系数将从10%提高到15%，且新增中国中铁/上海建工等8只A股；目前九家基建央企已全部纳入；2)全球第二大指数公司富时罗素公布其旗舰指数全球股票指数系列，A股纳入因子将从5%提高到15%，于9月23日开盘前正式生效；3)9月6日标普道琼斯指数将发布纳入其指数体系的A股调整名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入，于9月23日开盘前正式生效；4)受MSCI及富时罗素扩容等利好，外资流入规模有望持续增长，低估值低涨幅但基本面正在改善的基建央企将获关注。

2、LPR改革疏导信用有望助推资金环境边际宽松，基建央企将充分受益。1)8月17日央行宣布决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，以加速推进利率市场化；2)近期央行制定LPR考核要求，力促降低实体经济融资成本；3)我们认为LPR机制完善将推动贷款实际利率下行；货币信用周期是决定建筑收入增长及股价的核心变量，H1基建央企下跌因信用偏紧等因素，信用疏导后资金环境将边际宽松，基建项目落地推进将提速，因此利好基建央企上涨。

3、专项债额度或有望增加利好基建提速；政策出台分拆上市新规利好基建央企及地方国企。1)据彭博环球财经，国内计划新增地方专项债额度，考虑2019年计划额度为3.08万亿(一般债0.93万亿+专项债2.15万亿)、H1已发行新增债券2.18万亿(专项债1.39万亿)，我们认为若增加额度将利好基建提速，在重大基建项目等领域优势地位突出的基建央企将最受益；2)8月23日《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》正式向社会公开征求意见，我们认为利于产业链完整或业务多元化且较成熟的基建央企/地方国企理顺业务逻辑、拓宽融资渠道。

4、基建央企涨幅低估值低仓位低，首推中国铁建/中国中铁/中国交建等。1)年初至今基建央企涨幅-6%，远低于建筑板块(-1.3%)及HS300(23.1%)；2)2019/20年基建央企预测PE仅6.6/5.9倍，远低于HS300的10.8/9.7倍；目前中国铁建/中国中铁2019年预测PE仅6.1/7.2倍均低于2018年最低值；且对比国际龙头万喜目前PE(TTM)19.2倍，国内基建央企有四大逻辑加持但估值均明显偏低；3)Q2基金持仓基建央企0.36%/环比-0.74pct；4)我们认为H2建筑施工将进入旺季，且铁路轨交超2万亿招投标加速推进，叠加外资流入规模扩大/资金环境望边际宽松等因素，H2基建央企将延续较高的订单及业绩增速(H1中国铁建/中国中铁新签订单增速18/10%已在提速)；5)首推中国铁建/中国中铁/中国交建等。

5、风险提示：经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等

1、部分重点建筑公司盈利预测表

2、中国铁建历史估值表

3、中国中铁历史估值表

4、中国铁建分季度新签订单情况

5、中国中铁分季度新签订单情况