上周，曾经揭露过麦道夫庞氏骗局的著名财务专家马科波洛斯(Harry Markopoulos)及他的团队发表了一份关于通用电气的有关“财务欺诈”的报告。该报告长达175页。目前难以确定通用电气是否存在会计欺诈。Seeking Alpha撰稿人Thomas Lott试图指出其中一系列可见的危险信号供投资者参考。分析的关键是观察现金流的情况。

每年巨额的重组费用属于现金支出，但通用电气将其加入了净现金流和调整后的每股收益。今年的现金重组费用高达15亿美元。2018年和2017年，这些临时性费用为35亿美元和31亿美元，占息税前利润比重很大。当这些费用被加回non-GAAP（非通用会计准则）报告的数字，导致其数额持续巨大时，疑点很多。

养老金严重不足，缺口高达270亿美元，每年需240亿美元现金补充缺口。这还不包括定期服务成本，去年的费用高达28亿美元，也被加入到其息税前利润和调整后收益中，尽管这应属于现金项目。

运营活动的现金始终低于资本支出。2018年，通用电气的运营现金流为46亿美元，资本支出高达77亿美元。乐观地说，这是一种资本密集型的业务模式。而往坏的方面看，通用电气企图通过提高市值增加GAAP收益。不管怎样，现金比起收益更难伪造。过去3年公司产生的自由现金流很少。运营活动的现金流从未超过资本支出。

巨额的减值费用和损失也难以忽略。增加商誉的定期费用是可以接受的。但大额的非现金减值费用通常代表收购情况不良。2018年，通用电气降低资产账面额220亿美元。2017年降低了11亿美元。今年上半年又降低了约7.7亿美元。这些大规模的减记意味着通用电气为收购而支付的数额超过220亿美元。这些情况与通用的发电部门和2015年对阿尔斯通的收购有关。

目前，通用电气正以210亿美元的价格将其生物制药业务出售给达纳赫，其EBITDA倍数为17倍。这是一笔极好的业务，值得尝试。如今，通用电气在工业领域业务的交易市盈率约为11-12倍。

Seeking Alpha撰稿人Thomas Lott预计，通用电气在现金流和管理上都有问题，GAAP的实际数据非常糟糕。因此管理层不断强调non-GAAP和每股收益数字。他不建议持有该股票。