高盛发表中国市场报告表示，这一波反弹的主因是市场对「再通胀」的预期，以及中国AI产业(特别是国产替代)加速发展的双重催化。今年以来，A股及港股市场合计新增约3万亿美元市值；自6月底以来，沪深300及中证1000指数分别涨18%及23%。这轮牛市虽有流动性驱动估值的特质，但与全球其他市场类似，并非中国独有。 市场关注升市能否持续及「慢牛」市况的可能性：该行指中国企业利润正以中高单位数增长，盈利是市场续航力的基础，而「流动性」则是所有牛市不可或缺的条件。A股现阶段「慢牛」行情的结构条件，比起过往已有明显改善。当前A股零售投资者情绪代理指标(已重新优化)为1.3，显示虽有市场盘整风险，但未达趋势反转水准。市场普遍认为散户为主要动力，但数据显示，中外机构投资者仍是这波行情的核心流动性来源。 中国家庭与机构的股票配置潜力方面，高盛指中国家庭潜在可投入股市的资金以数万亿美元计(目前约160万亿人民币存款与330万亿人民币房地产价值)，但配置转移会是渐进且长期的。中国机构若将股票配置比例由14%提升至新兴市场平均(50%)或已开发市场(59%)，则A股尚有约32万亿至40万亿人民币的潜在买盘。 就市场估值是否过高，高盛认为指数预测市盈率处於中等水平，显示A股及H股仍有吸引力。该行引入新型工具监测股市政策风险。该行仍对A股及H股维持增持观点，预计未来12个月分别有8%及3%上行空间，建议逢低逐步吸纳，并看好AI、反内卷及股东回报等主题。 高盛指，不论H股还是A股在区域股市中都具备战略性配置价值，倾向於逢低买入，近期急涨增加了获利回吐或短线回调的风险，触发因素可能包括市场情绪过热导致本地监管压、行业周期增长放缓迹象再现，以及美中贸易摩擦重燃，如第四季度地缘政治、政策日程频繁叠加贸易壁垒的新闻消息。该行将视回调为加码或重新建仓的机会。该行对对结构性主题(民营龙头企业、核心AI概念股、股东回报率高的企业)持仓满意，并会考虑加码政策受惠以及具备「抗内卷」优势的个股。行业层面，该行重申超配科技及互联网、消费服务、保险及原材料板块，以获得更佳风险回报。