招银国际研究报告指出，李宁(02331.HK)今年上半年净利润按年下降，但核心经营溢利开始再次增长。鉴于下半年可能更具挑战性，该行下调李宁净利润预测，但考虑到公司的转型努力及品牌内在价值，予该股维持「买入」评级。 根据招银国际的渠道检查，李宁今年7月电商销售增长，低于今年6月及第二季。因此，该行料李宁7月至8月中旬零售销售增长或较第二季恶化，线下及线上渠道的零售折扣按年扩大并不惊讶。若每店销售(特别是线下销售)进一步下降，2025年下半年预计可能需关闭更多门店。 招银国际又认为，李宁管理层维持2025财年指引不变是合理，因产品线品质强化及推出更多新产品和新系列的销售增长驱动力，可能被较弱的宏观环境及电商销售增长放缓(或因去年高基数)所抵销。 该行将李宁目标价从18.95元上调至23.02元，并将2025至2027财年净利润预测分别下调5%、1%及4%；此外，随著非凡中国开始回购更多李宁股份，以及中国政府促进消费的意愿日益增强，该行对未来几年或出现的复苏更加乐观。