摩根士丹利指，见到李宁(02331.HK)盈利率复苏高可能性成为未来数年主要盈利增长动力，其销售增长仍视乎中国宏观环境，该行因而作出保守假设，但其防守性取态及集中于核心应导致未来的经营杠杆。该行认为看淡李宁的投资者，更集中于近期趋势及不喜欢公司落后同业的增长、品牌单一与欠缺如户外产品等快增长类别，疲弱宏观及剧烈竞争令其品牌更难与同业区别。 该行在李宁近期股价上升后维持对该股「增持」评级，目标价由22元上调至25元。该行不认为李宁报告净利润为其现金利润，因公司主动清理过往的资产及改善现金流，截至今年上半年的两年内，公司累计非现金支出12亿元人民币，上半年占4.07亿元人民币，且因不能减税导致实际税率高至33%。该行估算公司上半年经调整净利润为21亿元人民币，高于报告的净利润，且有约6%增长。中期核心经营溢利胜预期反映广告及推广、员工及租金的更佳控制，该行料员工及租金成本比率将向下，部分基于公司早前主动关税亏损门店。