中金发表研究报告指出，阅文集团(00772.HK)拟8月公布今年上半年业绩，预计收入为31.26亿人民币，按年下降25.4%；非国际财务报告准则(Non-IFRS)净利润4.86亿元，按年下降30.8%。 中金表示，阅文集团线上业务经营相对稳定，预计上半年收入19.57亿元，按年基本持平。中金又认为，集团线上业务继续承担IP蓄水池作用，维持与作家的良好生态，不断孵化优质IP。 版权营运业务方面，中金预计该业务上半年收入11.69亿元，按年下降48%，其中因剧集播出节奏影响，新丽传媒上半年无剧集播出，但有一定刚性营运费用，预计其今年上半年净亏损1,500万元，并维持新丽传媒2025年全年利润3.8亿元的预测。 中金预计，考虑集团与红果短剧的合作记账方式为净额法，除新丽传媒以外版权营运业务，在今年上半年或按年下滑2.6%至11.69亿元，其利润端仍可能取得不错表现。中金又认为，公司优势在于IP资源的丰富性，有望通过加速自营布局以及参投产业链公司延展IP衍生品的品类矩阵，进一步放大IP价值。 因阅文集团短剧合作记账模式调整，中金分别下调其2025、2026年收入4%、5%至79亿、83亿元人民币，维持非国际财务报告准则(Non-IFRS)净利润预测。现价分别对应2025年、2026年21.8、18.9倍非国际财务报告准则市盈率(Non-IFRS P/E)，维持「跑赢行业」评级，考虑到行业估值中枢上移，上调目标价20.8%至43.5港元，分别对应2025、2026年非国际财务报告准则市盈率30倍、26倍，较现价有35.7%的上行空间。