中金发表研究报告指，泡泡玛特(09992.HK)公布今年上半年盈利预喜，预计收入按年增长不低于200%，期内溢利(不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益)按年增不低于350%，超市场预期。中金认为，该公司业绩增长主要来自IP全球认可度进一步提升，产品品类多元化，各区域市场收入均高速增长；海外收入占比提升，区域结构变化对毛利率、净利率均产生积极影响，规模效应亦提升；持续优化产品成本，加强费用管控，提升盈利能力。 中金又认为，泡泡玛特以IP为核心的集团化推进，看好其中长期成长空间。今年上半年公司IP产品LABUBU热度持续走高，在全球范围内快速「出圈」，进一步验证公司通过品类创新、设计优化、营运赋能等方式与IP共同成长的能力，在面对第二季二手交易价格走高的情况，公司亦采取打击黄牛、随机放货等方式有力控制价盘、货盘，助力IP以更加健康的生命曲线成长。 展望后续，中金认为对比乐高等玩具龙头，公司目前海外市场门店空间仍广，整体处于店效、店数双升的向上扩张期。同时在多元业务方面，饰品正店已于6月在北京、上海开出，影视业务方面据天眼查显示，公司已登记《LABUBU与朋友们》动画剧集第一季剧本V1作品著作权，看好公司通过多元业务拓展进一步丰富IP内容、延长IP生命周期。 考虑到上述因素，中金上调该公司2025、2026年经调整净利润预测30%、30%至 97.3亿、123.5亿元人民币，现价对应2025、2026年34.6倍和26.8倍经调整市盈率。综合考虑盈利预测调整和新消费板块估值逐步消化，中金上调泡泡玛特目标价6.5%至330港元，对应2025、2026年43.4倍、33.5倍经调整市盈率，较周二收市价263.2港元有25%上行空间，维持「跑赢行业」评级。