摩根士丹利发表报告表示，英伟达(NVDA.US)计划恢复对中国的H20晶片销售，此前该晶片于4月曾被禁，而英伟达最新更宣布开发专为中国市场设计的新款AI晶片，名为RTX Pro GPU，该晶片「完全符合」美国出口管制要求。该行认为消息对BAT(百度-SW(09888.HK)、阿里-W(09988.HK)、腾讯(00700.HK))来说是一个积极的催化剂。 该行称，例如阿里云在第一季度实现了18%的增长，预计未来几个季度将进一步加速。而阿里已宣布未来三年投资3,800亿元人民币的资本支出。腾讯宣布资本支出占收入的约10%到13%(low teens)(该行预测2025财年为950亿人民币)。鉴于第一季度支出较低，该行料阿里和腾讯在下半年资本支出将增加。 大摩表示BAT的GPU算力优次：(1)腾讯方面：AI应用(元宝、微信应用)、广告技术升级(广告增长的主要驱动力)、云服务；(2)阿里巴巴：云服务、利用AI改造现有核心电商业务、AI应用(通义、夸克)；(3)百度：将基础搜索迁移到生成式AI搜索、云服务和无人驾驶出租车。 该行指将腾讯列为行业首选：腾讯拥有稳固的收入和盈利增长，是最佳的2C(面向消费者)应用AI代表，拥有超级App微信。该行已看到通过AI广告技术升级实现的早期变现(过去几个季度广告收入保持双位数增长)，这使得尽管AI投资增加，腾讯仍能实现正面的经营杠杆，而腾讯面临来自竞争的持续风险亦较低。 大摩表示，阿里为内地行业最佳AI推动者，云服务加速为催化剂：该行多次强调，阿里云在捕捉不断增长的AI采用需求方面处于最佳位置。然而，市场近期将焦点转向外卖/快速商务竞争，导致股价疲软。该行认为云服务收入增长加速是关键催化剂(该行估计第二季度增长22%，相较第一季度的18%)。