花旗发表报告，首次覆盖蓝思科技(06613.HK)H股，给予「买入」评级，目标价26港元(基于19.3倍2026年预测市盈率)。 同时，花旗将蓝思科技(300433.SZ)A股的目标价由25元人民币上调至32元人民币，仍基于25.7倍市盈率，但改用2026年每股盈测，因折叠智能手机升级趋势的能见度提升。该行微调财务模型，但2025至2027年净利润预测大致维持不变。从估值角度出发，该行短期内偏好H股多于A股。 在模型中，该行更新了安卓(Android)出货量预测及组装业务假设，但被更高的利息收入所抵销。由于H股上市后的股份稀释效应，该行将2025至2027年每股盈测下调3%、5%及5%。 花旗认为，H股上市对公司具有正面影响，因可提供更多现金用于潜在研发计划及海外产能扩张，并扩大海外机构投资者基础。 花旗重申蓝思科技将成为2026年苹果可能推出的折叠iPhone之关键受惠者。由于该公司采用的超薄玻璃(UTG)、PET材料及玻璃支架技术，预计可使每部手机的玻璃盖板价值增加超过50美元。该行预估这款潜在的折叠iPhone将为蓝思科技2026及2027年营收分别带来5%和12%的贡献。此外，该公司还将受益于前盖板超硬涂层技术的应用、轻薄机型后盖物料价值的提升，以及在2025年下半年新款iPhone金属中框订单份额的增加。短期来看，由于关税政策变动所引发的供应链调整，iPhone的补库存需求有望为蓝思科技2025年第二至第三季的盈利表现提供支撑。 花旗预期蓝思科技的非苹果业务，将成为市场情绪与长期增长的重要支撑。随著小米-W(01810.HK)高端手机策略的推进，加上笔记型电脑新业务机会与智能零售支付终端设备的发展，该公司的组装业务可望持续成长。虽然人工智慧智能眼镜与人形机器人仍属新兴业务领域，但该行看好其长期发展潜力。