7 月 3 日，美国众议院以 218 比 214 的微弱优势通过《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act），此前一天参议院已凭副总统 JD Vance 的关键一票以 51 比 50 完成表决。法案规模约 3.3 万亿美元，核心内容包括永久化 2017 年减税条款、扩大国防与边境支出、削减医疗补助和清洁能源激励。特朗普计划在 7 月 4 日独立日于白宫签署，使其正式生效，引发市场对增长动能与赤字风险的同步审视。

（图源：7 月 3 日，众议院议长迈克·约翰逊签署了特朗普的签名法案，美联社摄）

一、史上最大规模减税：个人、企业与「小费免税」齐上阵

法案将 2017 年个人及企业减税条款永久化，同时新增「三大亮点」——小费免税、加班免税、老年人专项减税；子女抵税额也由原定 2026 年回落的 1 000 美元上调并锁定至 2 200 美元。企业端方面，100 % 设备一次性折旧、20 % 通过实体所得抵扣和调高遗产税豁免额悉数延长。特朗普政府称该举措将「激活蓝领繁荣」，财政部更将其定性为「阻止史上最大加税」的胜利。

二、赤字缺口扩大：十年债务或再增 3.4 万亿美元

根据国会预算办公室初步模型，减税与新增国防、边境及农业支出在未来十年总计拉高联邦赤字约 3.4 万亿美元，其中仅延续减税本身就减少收入 4.5 万亿；为平衡帐目，法案同步削减约 1 万亿美元的 Medicaid 与粮食券预算，CBO 估算将有 1 200 万低收入群体在 2034 年前失去医保。评级机构警告，随著美债存量突破 36 万亿、收益率曲线再度抬升，长期融资成本或吞噬减税刺激带来的增长红利。

三、产业冷热分化：传统制造与军工「升温」，新能源「遇冷」

条款中断了原本至 2032 年的电动车 7 500 美元购车抵税，二手车 4 000 美元和商用车抵税也将在 9 月 30 日前叫停；清洁能源生产和可转让税抵激励同步收紧，IRA 时代的税抵交易机制被全面撤回。相对而言，制造业与军工在 100 % 折旧与 1 750 亿美元额外边境、国防预算加持下被视为最大赢家，医院、可再生能源与太阳能链条则成为市场眼中的「重灾区」。

四、市场反应：股债分化，长端利率领涨

消息公布后，S&P 500 维持窄幅震荡，银行与制造股小幅上扬，但新能源与医疗板块承压。相比之下，10 年期美债收益率自消息公布后上行逾 12 个基点，投资者对后续巨额国债供应保持警惕；美元指数小幅走强，而黄金因避险需求回升重新站上 2 330 美元关口。「短期兴奋、长期帐单」将成为资产表现的主旋律。

五、政治含义：用「减税招牌」夯实选战筹码

在经历九小时反对派演讲与共和党内部「祷告室密谈」后，法案以「零跨党支持」的方式惊险过关，特朗普再度证明对党内的绝对掌控力。借税改盛宴，他一方面收获工薪阶层选民，另一方面以削减福利将焦点引向民主党阵营的「高税收、泛福利」叙事。观察人士普遍认为，随著法案大部分福利削减被刻意延后至 2027 年，真正的「痛点」将与下一届国会选举同场上演，这也为共和党保留了谈判筹码。