摩根大通表示，澳门6月赌收表现极为强劲，超出预期。博彩总收入按年激增19%至211亿澳门元，大幅超出(已上调的)市场共识预期9%。这是一份非常亮眼的数据，无论从何角度分析。首先，这一数据表明相较疫情前水平恢复至88%，是疫情以来最高的恢复率(相较2024财年的79%或2025年第一季的76%)。其次，6月的日均收入达到7.02亿澳门元，高於5月的6.84亿澳门元(按月增长3%)，尽管通常季节性规律显示按月应下降高单位数百分比。第三，这一数据甚至超过市场上最乐观的预测(按年增长12%)。 摩通指，随着4月至6月每个月表现，均超出历史季节性规律和市场共识预期，2025年第二季录得超过五年来最高的博彩总收入，达610亿澳门元，按年增长8%，高端和中场两大板块均表现强劲，超出季节性规律(通常按季下降2%至4%)，该行估计VIP板块增长更快(按季增长10%，按年增长12%)，相较中场市场(按季增长5%，按年增长8%)。与疫情前相比，第二季赌收达到2019年第二季的83%(2024财年为77%，2025年第一季为76%)，其中中场/角子机博彩收入恢复至120%以上(2024财年及2025年第一季为110%至115%)，VIP则恢复至25%(2024财年为23%，2025年第一季为逾20%)。 从总体来看，摩通估计第二季行业EBITDA将按季及按年增长2%至4%，达到疫情前水平的83%至85%，相较第一季的79%。该行认为EBITDA增长(按季升2%至4%)可能略慢於博彩总收入增长(按季升6%)，原因在於业务结构转向高端板块(VIP与中场之间，以及中场内部)，以及高端客户的促销和再投资可能增加(反映Cappella开业、众多演唱会/活动及金沙集团近期的策略转型)。尽管如此，2025年第二季预计将是长期以来首次超出市场预期和历史季节性规律的季度。 摩通表示，一个月前已因行业评级上调而修订预测，但6月的强劲超预期表现显示进一步的上行风险。虽然6月的高增长难免放缓，但该行仍乐观预期下半年博彩总收入能实现高单位数增长(相较该行此前预测的升5%)，包括7月。在该行看来，对澳门博彩股(其交易流量主要由对冲基金主导)最重要的，是市场预期数字的变动方向。该行认为这是18个月以上来首次触底——因此该行早前上调评估。该行的选股排序为：美高梅中国(02282.HK)及银河娱乐(00027.HK)(首选)>金沙中国(01928.HK)>永利澳门(01128.HK)>新濠博亚(MLCO.US)>澳博(00880.HK)> 新濠(00200.HK)。 股份?评级?目标价(港元) 美高梅中国(02282.HK)?增持?15港元 银河娱乐(00027.HK)?增持?42港元 永利澳门(01128.HK)?增持?6.5港元 金沙中国(01928.HK)?增持?18港元 新濠博亚(MLCO.US)?中性?7.2美元 澳博(00880.HK)?中性?2.2港元 新濠(00200.HK)?减持?2.6港元