国泰君安国际发表策略报告表示，往前看，短期港股受海外关税及流动性扰动，随著国内政策加码作用，经济持续复苏，长期来看港股估值水平有扩张空间，新的上涨动能逐渐形成，应重视科技行业。尽管特朗普关税政策仍可能影响港股预期，包括美国债务上限突破后的发债行为可能带来的港股流动性波动，但整体的影响正在边际减弱。短期以央国企等为代表的优质红利行业(银行、电讯和公用事业)仍然是投资组合的「压舱石」。中长期来看，科技创新引领新质生产力发展，是中国经济增长和港股上涨的新动能。 目前港股股指估值水平仍然处于偏低的水平，未来有望继续修复上升。当前，恒生指数动态市盈率为10.6倍，近10年历史分位为41.5%；恒生科技指数动态市盈率为17.3倍，历史分位为21.4%。大部分海外主要股指估值水平高于港股，标普500指数动态市盈率为22.1倍，历史分位为84.6%。MSCI新兴市场指数动态市盈率为12.7倍，历史分位为75.3%。若恒指和恒生科技指数均修复至65%历史分位，则恒指动态市盈率将从10.6倍上升至11.5倍；恒生科技指数动态市盈率将由17.3倍上升至29.2倍。 短期优质红利行业仍然是投资组合的压舱石。历史经验显示，电讯和公用事业等红利行业能凭借其稳定现金流和抗周期性，在不确定性较高的时期往往能够跑赢大市。从红利指数成分股的行业分布来看，红利行业主要来自银行、公用事业、电讯和保险等行业，权重占比超过55%。在股息再投资的模式下，恒生高股息率指数近10年累计上涨接近120%，跑赢恒生指数。当前恒生高股息率指数的股息率超过8个百分点，远高于10年期美债孳息率水平，仍有较高的配置价值。 中长期来看，科技创新引领新质生产力发展，是中国经济增长和港股上涨的新动能。2022年底ChatGPT-3.5诞生后，海外投资者拥抱美股科技巨头，科技巨头股价引领美股市场。中国企业DeepSeek在2025年初发布的AI大模型突破，标志著中国AI水平到达世界第一梯队。互联网、芯片硬件和中高端制造等科技巨头盈利有望在AI科技发展中持续获益，科技板块盈利增长确定性更高。随著局势的逐步明朗，逢低切换风格，加大配置科技相关行业是获得超额收益的关键。(wl/j) ~