天风证券研报指出，2024年招商银行(600036.SH)归母净利润同比+1.22%，较24Q3末向上修复184bp。截至2024 年末，贷款占生息资产比重为56.7%，较24Q3末余额占生息资产比重环比变动-1.3pct。截至2024末，招商银行不良贷款率为0.95%，较三季度微增1bp，与去年同期不良水平持平，整体依旧维持在较低水平。拨备覆盖率与贷款拨备率分别为411.98%和3.92%，同比下降25.72和0.22个百分点，但依旧维持较高拨备空间。招商银行24Q3企业盈利能力具有韧性，息差企稳，资产质量稳健。预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.95%、3.79%、3.19%，对应现价BPS：41.38、45.21、49.64元。使用股息贴现模型测算目标价为44.90元，对应24年1.08x PB，维持“增持”评级。