港股近期十分强势，截止到2024年5月13日，港股连升三周，一个月内由低点反弹近3000点，转眼已收复上年9月波段高位的189水平。现阶段港股仍沿着上升轨走，短期不适宜做淡港股，对后市看法仍然乐观。

港股的低估值问题

对比全球主要股指市盈率历史，港股估值始终处于低位，2010年以来，恒生PE始终低于15，均值11.6;同期标普500PE均值17.5，上证A股14.9，德国DAX16.7。

（来源：华尔街见闻，2018.04）

导致港股估值偏低主要有四个原因：

1. 投资者来源与上市公司来源不匹配

港股作为高度成熟开放的资本市场，吸引了来自全世界的投资者，2018年联交所数据显示，其中超过半数以上的交易来自欧美市场投资者，中国内地投资者占比仅有21.5%。然而，因香港市场环境良好，上市规则便利，因而与投资者结构相对应的是，港股主要上市公司以中国内地市场为主。

由于投资者普遍具有本土偏好，会优先投资自身熟悉的市场港股市场投资者来源与上市公司的匹配，因而由于对当地市场参与程度有限，在估值中无法体现当地企业的知名度，品牌效应和关注度。

2. 外地机构投资者主导股票市场

高估值往往与个人投资者联系在一起，然而港股市场投资者主要为专业机构。与个人投资者相比，专业的机构投资者拥有资本和资讯的双重优势，在投资种类和方式选择上也更灵活，对股票估值也来得更为专业和成熟。

而且，港股市场上的机构投资者大部分是海外投资者，其追求安全性的全球化资本配置会对股票的估值更为谨慎。

3. 港股市场资金供需结构不平衡

从需求结构看，由于港股市场结构性不平衡，导致流动性不足，具体来说，即资金需求远低于股票供给。因此与全球市场横向对比，港股的成交金额、换手率、成交金额占总市值之比等指标均为最低。

以供给的视角看，香港是全球IPO最宽松的地区之一。据Dealogic数据，香港交易所2015年、2016年连续两年成为募资额最高的IPO交易所，在2017年下滑至第4位，落后于纽交所、上交所和纳斯达克，但仍远超出其他交易所的IPO募资规模。在新增股票多而资金增量却明显不足的情况下，股票稀缺性不足妨碍了港股市场整体估值的提升。

4. 港股上市公司以金融、地产等低估值行业为主

港股上市公司以金融、地产为主，而其行业普遍低估值的特性同样拉低了港股整体估值。

港股的回弹趋势

截止到5月13日，恒指连升第3日，共涨801点或4.4%，重上万九关口，科指则重越四千点大关，连升三日共升3.8%。恒指今早低开59点报18,904点，早段跌幅曾扩大至136点，低见18,827点后有买盘支持，大市掉头回升，重上万九点大关，午后升穿今早高位，最多升159点，高见19,123点，创超过9个月高位，挨近全日最高位收市。恒指全日升151点或0.8%，报19,115点；国指升0.6%，报6,761点；科指涨1.4%，收4,018点，大市成交1,472亿元。

蓝筹友邦(1299)升0.3%；腾讯(700)升1.9%；阿里巴巴(9988)明公布业绩，全日扬4.1%；美团(3690)升3.1%，阿里与美团合力贡献恒91点升幅；京东(9618)走高2.1%；内地集运指数(欧线)主力合约再创新高，东方海外(316)抽升5.9%，为表现最好蓝筹；平保(2318)10年首次减持汇控(005)，汇控仍升0.1%；平保则跌0.4%。铁路基建股受捧，中车(1766)急升7.3%；时代电气(3898)炒高6%；中铁(390)弹升4.5%。

目前，投资者普遍关心港股能否继续上涨。这个问题可以回归到这一轮牛市的结构中去认识上涨本质，分四类情况：

第一是大型蓝筹股份的估值修复，代表：港交所、腾讯；

第二是房地产板块受政策刺激下的估值修复；

第三是部分缺乏业绩支撑的股票在流动性宽松之下的暴力夹升；

第四是近期取消红利税传闻引发的高息股板块进一步提升。

总之，目前港股牛市的底层逻辑是坚实的，这也是4月下旬以来行情可以几乎无回调上涨的原因。但值得留意的是，5月下旬开始是公司密集披露一季度业绩的时期，届时市场将出现分化。即具有业绩支撑的股票估值继续提升，实现戴维斯双击；而不具备业绩支撑的股票则会打回原形。

2024年港股还有哪些投资机会？

· 公共事业板块，尤其是电力行业

在CPI（消费者价格指数）低增长或负增长的情况下，公共事业尤其是电力行业可能会有更好的表现。这是因为在通货膨胀较低时，公用事业产品（如电力）的价格有上涨的空间，而过去40年中电力价格并未显著上涨。

电力需求的增速放缓（从4-5%降至2-3%）可能会导致煤炭使用量的减少，这有助于改善电力定价体系，因为需求增长放缓可能会减轻对能源价格的压力。

新能源的发展为电力运营商带来了新的机遇，特别是那些同时运营新能源电力的公司。新能源的引入有助于改善这些公司的成本结构，因为新能源通常具有较低的运营成本和更环保的特点。

· 消费股的投资机会

尽管港股市场在过去两年中整体下跌，但消费品公司（如啤酒、乳制品、食品、餐饮等）的股价相对稳定，这可能是因为外资对消费品行业有较深的理解和偏好。

不过，由于外资在港股中占比较大，外资的动向对市场有显著影响，因此投资者在考虑投资时不能忽视这一因素。