受“十一”长假期间工业生产有所放缓、节前部分需求提前释放等因素影响，10月份制造业PMI较上月下降0.7pct至49.5%。结构上，产需两端均有回落，生产指数和新订单指数分别为50.9%和49.5%，较前值下降1.8和1.0ptcs。分行业来看，上游行业PMI回落较多，中游装备制造业PMI多数较上月回升。10月24日，十四届人大常委会第六次会议批准了国务院增发国债和2023年中央预算调整方案，将增发10000亿元国债用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。预计随着增发国债等一系列稳增长政策不断落地生效，制造业景气将呈现回暖趋势，并有望于近期重回扩张区间。非制造业方面，10月份非制造业商务活动指数为50.6%，较上月下降1.1pcts，今年以来始终保持扩张态势。

▍事项：

2023年10月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.5%，较上月下降0.7个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.6%，较上月下降1.1个百分点。

▍受“十一”长假期间工业生产有所放缓、节前部分需求提前释放等因素影响，10月制造业景气回到收缩区间。

10月PMI的下降与季节性因素相关，过去五年10月份PMI均值为49.9%，较过去五年9月份PMI均值低0.5个百分点。2023年10月份，生产指数为50.9%，较前值下降1.8个百分点，继续位于临界值以上，表明制造业企业生产活动仍在扩张，但步伐有所放缓；新订单指数为49.5%，较前值下降1.0个百分点，表明制造业市场需求有所减少。在产需两端复苏步伐均有放缓的背景下，2023年10月制造业采购经理指数较前值下降0.7个百分点至49.5%。

▍分行业来看，上游行业PMI回落较多，中游装备制造业PMI多数较上月回升。

2023年10月，石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业PMI分别较上月下降11.0、10.5、9.5、3.3个百分点，金属制品业、专用设备制造业、汽车制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI分别较上月上升10.4、8.0、6.1、1.2个百分点。

▍制造业PMI价格指数下降，产成品库存指数有所回升。

近期大宗商品价格总体回落。截至10月30日，10月份南华工业品指数环比下降2.7%。受大宗商品价格下降拖累，10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别录得52.6%和47.7%，较前值下降6.8 和5.8个百分点。分行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数下降较多，表明相关行业原材料采购和产品销售价格水平波动程度较大。10月产成品库存指数为48.5%，较前值上升1.8个百分点，是本月制造业PMI中回升幅度最大的分项。这与近期工业企业名义库存水平连续两个月回升是相吻合的。

▍大型企业PMI继续位于扩张区间。

10月，大型企业PMI为50.7%，仍位于临界值以上，并且其生产指数和新订单指数分别为53.1%和50.8%，均位于扩张区间，企业产需两端复苏较为平稳；中型企业PMI为48.7%，较前值下降0.9个百分点；小型企业PMI为47.9%，较前值下降0.1个百分点。中型、小型企业的生产指数和新订单指数均位于临界值以下，复苏步伐有所放缓。

▍非制造业商务活动指数位于临界点以上，今年以来始终保持扩张态势。

10月非制造业商务活动指数为50.6%，较上月下降1.1个百分点。10月份服务业商务活动指数为50.1%，较前值下降0.8个百分点，仍位于临界值以上，表明服务业继续保持恢复态势。分行业来看，在“十一”长假的带动下，与文旅消费和居民出行密切相关的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务规模继续较快增长。10月份建筑业商务活动指数为53.5%，较前值下降2.7个百分点。其中，土木工程建筑业商务活动指数为57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高水平，表明基建项目保持较快施工进度。

▍制造业企业经营预期保持乐观，向后看制造业景气有望重新回到扩张区间。

10月制造业企业生产经营活动预期指数为55.6%，较上月上升0.1个百分点，连续四个月继续位于较高景气区间，表明随着近期一系列稳增长政策的出台，企业对未来市场发展信心较为稳定。从结构来看，农副食品加工、木材加工及家具、造纸印刷及文教体美娱用品、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间，相关企业对未来经营活动预期较为乐观。10月份服务业业务活动预期指数和建筑业业务活动预期指数分别为57.5%和61.4%，仍位于较高运行水平，表明多数服务业和建筑业企业对近期市场发展预期向好。

10月24日，十四届人大常委会第六次会议批准了国务院增发国债和2023年中央预算调整方案，将增发10000亿元国债用于支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力，并将国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的授权延长至2027年底。中信证券测算，增发国债对2023年和2024年GDP增速的拉动可能分别为0.5和1.1个百分点。预计随着增发国债等一系列稳增长政策不断落地生效，制造业景气将呈现回暖趋势，并有望于近期重回扩张区间。

▍风险因素：

中美矛盾进一步加剧，经济发展面临的外部环境恶化；内外需求复苏不及预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于2023年10月31日发布的《2023年10月中采PMI数据点评-10月份制造业PMI季节性回落》报吿，分析师：程强 S1010520010002