海通国际发表报告指，李宁(02331.HK)第三季流水收入位于该行预期的低端，经销商同店压力较大，主要因为库存压力和窜货影响；第三季零售流水按年实现中单位数正增长，其中李宁线下流水高单位数，被线上负的低单位数拖累，一方面因为今年线上总体较为疲软，另一方面因为去年相对高基数；线下直营渠道流水增长逾20%，批发渠道低单位数增长。 该行又指，目前李宁更关注经营质量，短中期优先折扣和库存问题，不强调量的增长。同时加大力度处理线上线下窜货行为，有堵有疏，控制货源，梳理与经销商关系，主要措施是第三季末起，降低对经销商的出货压力，匹配经销商动销和进货水平，将对经销商收入贡献有一定影响。 此外，李宁在第三季以来，把控了大店开店节奏和效率，总体谨慎开店。高线城市将以现有店舖为主，第二、三线城市持续优化，三线以下城市仍有空白区域可以增加覆盖。因此，管理层下调全年收入低于双位数，利润率可能不改善。 该行表示，将李宁在2023至25年的各年收入预测降介乎8%至12%，分别下调至276.6亿、309.1亿及346亿元人民币(下同)；而扣非归母净利润分别为35.8亿、43亿及52.3亿元，降幅略大于收入。该行表示，将其目标价下调29%至40港元，维持其评级为「优于大市」。