本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：廖静池配置团队

导读

本周市场震荡调整，主要指数全部收跌。展望后市，预计短期内大盘仍将震荡整理；从中线看，市场大概率会在监管层强力呵护下走出“震荡筑底—>震荡上行”的走势。配置方面，建议继续持有中线仓位，并在权重指数挑战前低时增配。行业方面，券商板块受益于当前政策环境，建议在回调中配置，同时关注地产板块；医药板块有“利空出尽”迹象，可适当增加关注；芯片、科创板块，建议原仓持有；TMT“三剑客”还未出现中线调整结束迹象，建议继续等待。

摘要

本周（2023-08-14至2023-08-18）行情概况：（1）主要指数：本周市场震荡调整，主要指数全部收跌。其中，科创50、深证成指、创业板指、中证10000跌幅居前，分别下跌3.68%、3.24%、3.11%、2.97%。

（2）板块观察：本周行业板块多数收跌，智能物流、节能环保等板块上升超1%；CRO、光伏逆变器等板块下跌超5%。

（3）市场情绪：成交金额小幅下降，股指期货升水收盘。本周沪深两市日均成交额0.73万亿元。截至周五，IF、IH和IC主力合约分别升水0.14%、0.14%和0.16%。

（4）资金流向：两融余额小幅下降，北向资金净流出291亿元。最新余额数据（08月17日周四）为1.58万亿元。本周食品饮料、银行、电力设备及新能源分别净流出67.25、45.64、40.56亿元。

（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部。市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。

本周行情归因：

（1）国务院印发意见，进一步优化外商投资环境。（2）协同发力强化逆周期调节，央行时隔两月再度降息。（3）央行：用好各项调控储备工具，坚决防范汇率超调风险。

下周行情展望：

本周市场震荡调整，主要指数全部收跌。展望后市，由于美元对人民币汇率仍在上行末端、外资流出压力尚在，加之连续两周调整后市场情绪低迷，预计短期内大盘仍将维持震荡整理格局。从中线看，监管层持续释放利多资本市场政策信号，8月18日收盘后提出一揽子措施有利于提振市场信心。我们认为，虽然短期走势压制投资者情绪，但是随着各项政策的不断累积，市场大概率会在监管层强力呵护下走出“震荡筑底—>震荡上行”的走势，投资者无需过度恐慌。配置方面，建议在当前位置上保持战略定力，以中线视野看待短期调整，继续持有中线仓位；同时，积极把握市场回调机会，在权重指数挑战前低时增配。行业配置方面，考虑到当前政策环境对券商板块相对有利，建议投资者在回调中配置，同时关注同属大金融的地产板块；医药近期板块有“利空出尽”的迹象，可以适当增加关注度；芯片、科创等板块，目前位置较低但仍在寻底过程中，建议原仓持有；TMT“三剑客”还未出现中线调整结束的迹象，建议中线投资者继续等待。

风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

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本周行情概况

1.1. 主要指数：市场震荡调整，主要指数全部收跌

本周（2023-08-14至2023-08-18）市场震荡调整，主要指数全部收跌。其中，科创50、深证成指、创业板指、中证1000、沪深300、上证50、中证500、上证指数分别下跌3.68%、3.24%、3.11%、2.97%、2.58%、2.39%、2.29%、1.80%。

1.2. 板块观察：智能物流、节能环保板块上升，CRO、光伏逆变器板块大跌

本周行业板块多数收跌。具体来看，纺织服装、国防军工、电力及公用事业等板块小幅上升；电子、消费者服务、计算机等板块下跌超过4%。从概念板块上看，智能物流、节能环保等板块上升超1%；CRO、光伏逆变器等板块下跌超5%。

1.3. 市场情绪：成交金额小幅下降，股指期货升水收盘

本周沪深两市日均成交额0.73万亿元，环比上周下降6%。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为5.4点（升水率0.14%）、3.42点（升水率0.14%）和9.2点（升水率0.16%）。

1.4. 资金流向：两融余额小幅下降，北向资金净流出291亿元

最新余额数据（08月17日周四）为1.58万亿元；融资买入占比为6.81%。本周北向资金净流出291亿元：非银行金融、计算机、国防军工、纺织服装、商贸零售分别净流入9.68、7.92、1.79、1.72、0.57亿元；食品饮料、银行、电力设备及新能源、医药、基础化工分别净流出67.25、45.64、40.56、27.5、23.18亿元。

1.5. 量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部

动态估值布林带模型显示，主要市场指数估值均处于合理区域，其中创业板指估值仍处于底部区域。当前（2023-08-18）上证指数PE-TTM为12.79, 处于31.73%分位数；深证成指PE-TTM为22.33, 处于32.5%分位数；创业板指PE-TTM为30.59, 处于6.75%分位数；沪深300PE-TTM为11.49, 处于19.08%分位数；中证500PE-TTM为22.53, 处于21.62%分位数；中证1000PE-TTM为34.32, 处于31.57%分位数。

下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。

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本周行情归因

整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点：

（1）国务院印发意见，进一步优化外商投资环境。8月13日，中国政府网消息显示，国务院日前印发《关于进一步优化外商投资环境 加大吸引外商投资力度的意见》，要求更好统筹国内国际两个大局，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，充分发挥我国超大规模市场优势，更大力度、更加有效吸引和利用外商投资，为推进高水平对外开放、全面建设社会主义现代化国家作出贡献。

（2）协同发力强化逆周期调节，央行时隔两月再度降息。8月15日，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中，逆回购中标利率为1.80%，较此前下降10个基点；MLF中标利率为2.50%，较此前下降15个基点。同日，人民银行下调常备借贷便利利率，各期限均下调10个基点。央行此次下调MLF利率，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。

（3）央行：用好各项调控储备工具，坚决防范汇率超调风险。中国人民银行17日发布2023年第二季度中国货币政策执行报吿。报吿表示，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展；用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。

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下周行情展望

在上一期周报《大金融回落引发短期调整，政策向上中线依旧看多》中，我们指出：由于此前强势的大金融板块已进入短线调整节奏，加之近期美元对人民币离岸汇率再次上冲，预计大盘短期内难以再次发动攻势，未来数周将呈现震荡整理格局。而从中线视角来看，决策层持续释放有利于资本市场发展和居民财富积累的信号，政策方向非常明确，政策环境整体偏暖，政策基调异常坚定，我们仍然有充足理由看多A股中线行情，并认为短期回调会带来较好的上车机会。

本周美元对人民币汇率继续上冲，一度逼近7.35，创近10个月新高。受此影响，A股延续上一周跌势继续调整，除上证50、沪深300外，多数宽基指数创本轮中级调整以来新低。前期强势板块券商、地产在本周前三个交易日曾尝试反弹，对稳定大盘起到一定作用，但周四以后相继回调，中证证券公司指数周跌0.78%，通达信房地产指数跌1.79%。

TMT“三剑客”（传媒、通信、计算机）延续上一周跌势，本周均录得4%左右中阴线，中证传媒指数、通达信通信设备、通达信计算机指数均创6月下旬以来调整新低。在过去9周的下行趋势中，TMT“三剑客”均未出现有效反弹，昭示着相关板块的中线调整还未结束。

展望后市，由于美元对人民币汇率仍在上行末端、外资流出压力尚在，加之连续两周调整后市场情绪低迷，预计短期内大盘仍将维持震荡整理格局。从中线视角看，监管层持续释放利多资本市场政策信号，8月18日收盘后提出一揽子措施有利于提振市场信心。我们认为，虽然短期走势压制投资者情绪，但是随着各项政策的不断累积，市场大概率会在监管层强力呵护下走出“震荡筑底—>震荡上行”的走势，投资者无需过度恐慌。

配置方面，建议在当前位置上保持战略定力，以中线视野看待短期调整，继续持有中线仓位；同时，积极把握市场回调机会，在权重指数挑战前低时增配。行业配置方面，考虑到当前政策环境对券商板块相对有利，建议投资者在回调中配置，同时关注同属大金融的地产板块；医药近期板块有“利空出尽”的迹象，可以适当增加关注度；芯片、科创等板块，目前位置较低但仍在寻底过程中，建议原仓持有；TMT“三剑客”还未出现中线调整结束的迹象，建议投资者继续等待。

风险提示：疫情反复；俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

注：本文来自国泰君安发布的《【A股运行周报】短线调整无损中线格局，保持战略定力等待市场筑底 ——A股市场运行周报第92期》，报吿分析师：廖静池、余齐文

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