城中村改造是今年地产政策的亮点之一，我们估算我国超大特大城市城中村常住人口约在4000万人左右，城中村改造带动的住房需求和城市更新投资是经济的重要影响因素。参考以往城中村改造案例和中信证券研究部房地产和物业服务行业组观点，我们预计城中村改造周期可能在10年左右，每年直接投资额可能约1万亿元，城中村改造全周期投资额可能在10万亿元。国常会和城中村改造电视电话会议均指出城中村改造有扩大内需的作用，预计后续改造范围和拆除新建的比例等均可以视逆周期调节的需求而动态调整。上周国内数据发布集中在通胀、金融和进出口方面，本周将公布国内生产、投资和消费的数据，我们预计7月总体数据将显示国内经济运行压力进一步加大，尤其是信贷需求和投资总体呈现淡季更淡特征，逆周期政策有必要加速落地。

我们预计城中村改造周期在10年左右，每年直接投资额可能在一万亿元左右，全周期城市更新投资约在10万亿元。

参考以往城中村改造案例和中信证券研究部房地产和物业服务行业组观点，我们推测超大特大城市城中村改造周期可能在10年左右，拆除新建的比例可能在60%左右或以上，推测每年超大特大城市城中村改造的投资额可能在1万亿元左右，城中村改造带来的全周期城市更新投资额可能在10万亿元左右。

不同于棚改和旧改，城中村改造为房地产行业打开了可持续的增量空间，且后续改造范围和拆除新建的比例等均可以视逆周期调节的需求而动态调整。

棚改对经济具有明显刺激作用，主要是棚改以拆除新建为主，并通过货币化安置派生了地产全链条需求。而旧改以原拆原建、整治提升为主，旧改的完成还会减少一部分改善性住房需求，所以对经济的影响相对来说较为有限。相比而言，何立峰副总理明确城中村改造要拆除新建、整治提升、拆整结合等多方式推进。城中村改造过程中商品房的货值是增量业务，而租金和物业管理费是存量业务，城中村改造也为房地产行业打开了可持续的增量发展空间。同时国常会和城中村改造电视电话会议均明确城中村改造有扩大内需的作用，总体来看，我们预计城中村改造范围和拆除新建的比例等均可以视逆周期调节的需要而动态调整。

宏观运行跟踪：信贷需求淡季更淡，逆周期政策需加速落地。

上周发布的国内数据集中在通胀、金融和进出口方面，7月数据总体显示国内经济运行压力进一步加大。尤其是信贷需求总体呈现淡季更淡，逆周期政策有必要加速落地。上周美国发布通胀数据，市场对数据反馈与上月出现分化。6月份中美通胀数据均低于市场预期，但市场对二者的反馈并不相同，国内市场持续承压，而美股则交易加息预期下降因此市场出现反弹。7月美国CPI同比小幅反弹至3.2%且略低于市场预期。但尽管7月美国非农数据和CPI数据双双低于市场预期，给予美债利率和美元指数一定下行压力，但近期美债评级下调、附息美债发行规模增加、美国通胀虽然下降但核心通胀仍有较强粘性等因素又对美债利率和美元指数形成一定支撑，市场情绪较为谨慎，因此美股呈现调整。

本周开始将公布7月国内生产、投资和消费数据，预计总体还将呈现偏弱的状态。

我们在8月1日外发报吿《2023年7月经济金融数据前瞻—宏观经济运行压力仍存，待政策发力见效》中对7月数据情况进行了分析预判。具体来看，预计7月相较于6月工业生产和消费的景气度在持续改善，受到广义财政支出压力和季节性因素的影响，基建投资增速料将有所放缓，但在制造业投资和基数因素的带动下，预计固定资产投资有小幅修复。海外方面，本周将公布美国零售和生产数据，英国和日本的价格数据等。

风险因素：

内需恢复不及预期，国内政策不及预期，城中村改造政策超预期变化，海外衰退及风险事件超预期，海外加息超预期等。

注：文节选自中信证券研究部已于2023年8月14日发布的《一周宏观专题述评 (第七十四期) 一城中村改造会有什么不同?》；报吿分析师：程强 陈聪 玛西高娃 刘河维