本文来自格隆汇专栏：天风宏观宋雪涛，作者：宋雪涛 林彦
7月第1周各类资产表现：
7月第1周，美股三大指数普遍下跌。Wind全A下跌0.49%，日均成交额下降至8899.67亿元。30个一级行业中16个行业实现上升，综合金融、煤炭和汽车表现相对靠前；电力设备及新能源、计算机和传媒表现靠后。信用债指数小幅上升0.16%，国债指数上升0.08%。
权益
7月第1周，Wind全A的风险溢价在略高于【中性】水平位置（中位数上0.3倍标准差，58%分位）。沪深300的风险溢价维持在69%分位，上证50和中盘股（中证500）分别上升至68%和36%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为59%、46%、69%、74%分位。
7月第1周，大、中盘成长股拥挤度起一步确认企稳回升，小盘成长股拥挤度维持不变，各价值股拥挤度下降加快。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为49%、13%、26%、16%、29%、25%历史分位。
7月第1周，30个一级行业的平均拥挤度上升至39%分位。当前拥挤度最高的为通信、传媒和计算机。建材、房地产和消费者服务的拥挤度最低。
分板块来看，除电子外TMT行业拥挤度上升空间都已较为逼仄，本期均出现下降。其中传媒的交易拥挤度从极高位置（5月初达到96%分位的高点）继续回落，通信的拥挤度终止5月底开始持续提升的趋势也开始出现小幅回落，而电子拥挤度有小幅上升；中特估（建筑、石油石化和金融）的交易拥挤度变化出现分歧。建筑、银行和非银金融的拥挤度持续瓦解，而石油石化和综合金融的拥挤度有小幅回升；除家电外，消费板块和地产后周期板块本周交易拥挤度回升放缓，商贸零售出现小幅下降（见图6）。
债券
7月第1周，流动性溢价大幅下降至19%分位。流动性环境维持宽松渐为共识，市场对未来流动性收紧的预期低于中性（40%分位），期限价差上升至28%分位；信用溢价上升至55%分位。
利率债的短期交易拥挤度下降至61%分位，信用债的短期交易拥挤度下降至45%分位。可转债的短期交易拥挤度上升至49%分位。
商品
能源品：7月第1周，布油上升3.96%至78.17美元/桶。原油的交易拥挤度上升至25%分位，情绪较低。美国石油总储备下降0.26%，其中战略储备下降0.42%。
基本金属：7月第1周金属价格升跌不一。铜价和沪铝分别上升0.61%和4.00%，沪镍下跌0.81%。铜油比维持在中性位置，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。
贵金属：伦敦金现货价格上升0.28%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至51%分位，投机情绪中性偏高。现货黄金ETF周均持仓量下跌0.72%，黄金的短期交易拥挤度下降至41%。
汇率
7月第1周，美元指数小幅下跌1.08%，收于102.26。在岸美元流动性溢价下降至31%分位，离岸美元流动性溢价小幅回落至79%分位。
离岸人民币汇率下跌0.36%至7.22，中美实际利差的历史分位数仍处在中低位置，人民币赔率中性偏低。
海外
6月FOMC会议纪要公布，美联储官员态度偏鹰，市场加息预期再次强化。根据CME的FedWatch显示，7月FOMC预期再加息一次的概率高达88%。7月第1周，10Y美债名义利率上升25bps至4.06%，10Y美债实际利率上升20bps至1.79%，10年期盈亏平衡通胀预期上升5bps至2.27%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度收窄18bps至88bps，10年-3个月利差倒挂幅度缩小至140bps。
7月第1周，美股三大指数全部下跌。道琼斯下跌1.96%、标普500和纳斯达克分别下跌0.29%和0.92%。标普500的风险溢价下降至41%分位，纳斯达克和道琼斯分别下降至21%和24%分位。美国信用溢价下降至30%分位，投机级信用溢价下降至26%，投资级下降至34%分位。
风险提示
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
注：本文来自：天风证券于2023年6月11日发布的《大类资产风险定价周度观察-7月第2周》
分析师：宋雪涛 SAC执业证书编号：S1110517090003；林彦 SAC执业证书编号：S1110522100002
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