近日，青岛海力威新材料科技股份有限公司（以下简称“海力威”）更新了首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟登陆沪主板，保荐人为东亚前海证券。
海力威的主营业务围绕橡胶、聚氨酯、复合材料等高分子材料制品的研发、生产和销售，产品主要涵盖汽车和轨道交通两大应用领域，实现密封、防水、减振等功能。
截至招股说明书签署日，公司的股份总数为10,800万股。环力投资持有公司4,080.12 万股，占公司现有股本的37.78%，为公司的控股股东。张万明、李素滨夫妇通过海力威控股股东环力投资持有发行人37.78%的股份，张万明、李素滨夫妇为发行人的共同实际控制人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资5.08亿元，主要用于车用橡胶密封件生产线技术改造及扩建项目、聚氨酯组分生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
净利润逐年下滑
报吿期内，海力威实现营业收入分别为3.23亿元、4亿元、3.66亿元、1.32亿元，净利润分别为9630.69万元、7736.05万元、6092.40万元、528.15万元，其经营业绩受到下游产业政策、新冠疫情等因素的影响，呈现出一定波动。
基本面情况，图片来源：招股书
报吿期内，海力威的主营业务毛利率分别为47.94%、48.96%、45.46%、42.03%。
公司主营业务毛利率及构成，图片来源：招股书
具体来看，汽车类产品是公司成立后最早开发的产品方向，是公司的传统优势产品，一 直是公司最主要的收入来源，占比较高。
报吿期内，公司汽车类产品销售收入占主营业务收入的比例分别为70.44%、74.54%、76.00%、68.69%。公司以汽车密封制品积累的技术为基础，进而拓展了对聚氨酯、复合材料等其他新型高分子材料制品的开发，经过十余年的发展，公司逐步形成了以弹性体梁端防水装置为主的轨道交通防水、减振和密封产品系列。
同时，报吿期内，公司轨道交通类产品销售收入占主营业务收入的比例分别为26.63%、24.59%、22.26%、28.80%。 公司其他产品主要为用于消防管道及矿山机械类的管道密封与液压密封产品，占比较小。
公司主营业务收入按产品类别的构成，图片来源：招股书
报吿期内，公司华东区域营业收入占比较高，系公司汽车领域主要客户中潍柴集团和青特集团均位于山东。2019年度华北地区营业收入占比较高，主要是由于公司向该地区销售弹性体梁端防水装置所致。2020年度华北地区营业收入占比较高，主要是由于公司向铁科轨道销售扣件垫板所致。2021年度西北地区营业收入占比较高，主要是由于公司向该地区销售弹性体梁端防水装置所致。2022年度1-6月境外营业收入占比较高，主要是与汽车领域主要客户瀚德瑞典的业务量增加所致。
公司主营业务收入按区域划分明细，图片来源：招股书
部分业务对单一客户存在依赖
事实上，公司铁路产品的销售确认与铁路工程项目的开工、施工进度密切相关。
一方面，公司存在多个中标项目开工延期情形，如2020年中标兰张三四线喷涂沥青项目预计2022年下半年开工，2021年上半年中标川藏高铁（波林段）止水带项目到 2022年上半年开工，铁路工程的行业特性决定了项目开工时间的具有不确定性；另一方面，铁路施工工程往往工期较长，且受气候天气、地质地形、区域经济发展水平、自然灾害等因素的影响，工程施工的时间节点具有一定的不确定性。公司中标项目的工程施工进度放缓将延迟对公司铁路产品的需求。综上，铁路工程项目开工、施工进度不及预期都将对公司业绩产生不利影响。
与此同时，海力威是铁路工程材料扣件系统的零部件供应商，公司的下游客户铁科轨道是扣件系统的集成商。铁科轨道是公司扣件垫板的唯一客户。铁科轨道WJ-8型扣件共认证了四种生产组合，公司是其中一种组合的橡胶件和弹性体供应商。2021年度公司扣件垫板销售金额下降，原因是铁科轨道根据下游市场需求作出调整，按其他组合进行采购生产，公司未能获得新的订单。目前公司扣件垫板业务对单一客户存在依赖。
报吿期各期末，海力威的应收账款账面价值占同期公司营业收入的比例分别为47.26%、39.92%、34.44%、100.40%。随着公司经营规模的扩大，在信用政策不发生改变 的情况下，期末应收账款余额仍会保持较大金额且进一步增加。
值得注意的是，报吿期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为-1.01亿元、-1653.97万元、-2113.36万元、3564.68万元，差异主要是存货、经营性应收/应付等项目的变动所致。
结语
目前来说，海力威需要把握轨道交通产业大发展的机遇，利用国家对汽车行业发展的政策支持，继续专注高分子材料新技术新应用的专业方向，稳步拓展橡胶、聚氨酯、复合材料等高分子材料的应用领域，通过持续加大研发投入，来提升产品的可靠性和稳定性，进一步提高市场占有率，力争在新材料、新技术、新应用上保持在同行业中的领先地位。
