摩根大通发表研究报告指，蒙牛(02319.HK)管理层透露去年第四季销售额增幅降至低单位数，毛利率持续受压，但重新开放下节日送礼需求回升，带动农历新年期间销售走势好过预期，憧憬今年销售额增长将加快，毛利率按年提高，原奶成本亦将趋向稳定。 该行指出，去年12月大多数分销商仍对农历新年销售前景保持谨慎，因此未有大量增加库存，但假期期间实际零售额高于蒙牛及经销商的预期，农历新年过后渠道库存亦保持在健康水平，令经销商对今年前景更有信心。 展望今年发展，摩通预期在超高温灭菌奶驱动下销售增长将较去年快，同时原奶成本保持平稳或下降至低单位数，预示毛利率将可改善。该行预计去年全年销售额按年增长5%，经营利润率大致持平于5.4%，调整后净利润增长10%，目标价由51.8元下调至49元，对应2024年预测市盈率22倍，评级「增持」。