12月28日，苏州清越光电科技股份有限公司（以下简称“清越科技”）登陆科创板，保荐人为广发证券。本次发行价为9.16元/股，发行市盈率为121.49倍，截至发稿时间，最新市值45亿元。

清越科技是集研发、生产、销售于一体的中小显示面板制造商，专注于为客户提供个性化的中小尺寸显示系统整体解决方案。

本次发行前，昆山和高、合志共创分别持有公司47.3852%、5.5232%的股权，发行 人实际控制人高裕弟通过昆山和高、合志共创合计间接控制公司52.9084%的股权；亿都国际通过信冠国际、冠京控股合计控制公司35.096%的股权。

本次IPO拟募集的资金主要用于硅基OLED显示器生产线技改项目、前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目、补充营运资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

报吿期内，清越科技实现营收4.36亿元、4.98亿元、6.94亿元、4.73亿元，净利润分别为4825.09万元、5702.43万元、5329.84万元、1788.78万元。

基本面情况，图片来源：招股书

目前，公司已形成以PMOLED 产品为主、电子纸模组及硅基OLED产品为辅的产品架构。

报吿期内，清越科技的主营业务毛利率分别为30.46%、30.99%、23.17%、18.56%。 2019年至2020年，公司主营业务毛利率保持基本稳定，2021年开始有所下降，主 要系毛利率较低的电子纸模组产品出货量增大、拉低了整体毛利率水平。

具体来看，报吿期内，公司PMOLED业务收入占主营业务收入的比例分别为78.92%、75.35%、50.44%、29.71%；PMOLED 业务毛利占主营业务毛利的比例分别为 96.13%、95.53%、80.98%、51.69%。PMOLED业务是公司主营业务收入及主营毛利的重要来源。

要知道，新型平板显示行业技术升级迭代较快，加之PMOLED行业属于细分市场，其下游领域多为小批量、多样化的定制化市场，需求此起彼伏，从而导致公司PMOLED业务可能存在被AMOLED等显示技术侵蚀、市场空间相对有限、经营业绩波动等风险。

主营业务收入产品结构分析，图片来源：招股书

同时，公司于2020年开工建设电子纸模组生产线并快速实现量产，2020年至2022年 1-6月，公司电子纸模组业务收入分别为6588万元、2.69亿元、3.04亿元，2021年相比2020年同比增长308.65%，2022年1-6月已超2021年全年收入。电子纸模组为公司报吿期内新拓展的重点业务，仍处于业务培育壮大期，目前阶段面临着对于大客户汉朔科技存在较大依赖、对于主要原材料之一电子纸膜供应商元太科技存在较大依赖、毛利率水平较低、产能利用率较低等风险。

另外，硅基OLED是公司未来重点业务方向之一，目前硅基OLED显示器生产线仍处于技术工艺持续优化与产品试制阶段，2021年、2022年1-6月分别实现收入6万元、26.06万元，距离大规模量产尚需较长一段时间。本次募集资金投资项目中的“硅基 OLED显示器生产线技改项目”预计总投资3亿元，截至2022年6月末，在建工程1.97亿元，在建工程规模较高且尚未转固。

值得注意的是，报吿期各期末，公司短期借款、长期借款合计金额分别为1亿元、 3.26亿元、5.28亿元、5.35亿元，合并口径资产负债率分别为33.98%、50.89%、58.08%、58.12%，有息负债规模与资产负债率上升较快。 若未来公司业务经营未达预期或销售回款速度下降，导致经营性现金流入减少，或者未来国家宏观经济形势发生信贷紧缩等不利变化，导致公司难以通过外部融资等方式筹措资金，目前较高的资产负债率水平将使公司面临一定的偿债风险。