总结:
1.22年公司旗下高校录取人数再创历史新高。新生人数较21年增长46.4%，近三年年均复合增长46.6%，且增长发生在中教控股的所有的学校、区域和专业。从专业上看，普通本科增长37%，专升本增长60%，普通专科增长23%。
2.公司预计未来15年潜在客户群体的数量将保持稳定。从18年前到2019年，每一年中国新出生的人口都稳定在1500万左右。从这一点上看，中教控股拥有高能见度的未来。同时关于未来人口下降，公司表示不代表高校入学人数下降。目前中国高等教育入学率达40%，即使15年以后人口下降30%，完全可以通过入学率提高来对冲人口下降影响。很多发达国家高等教育入学率为70%-80%，中国作为一个文化上特别重视教育的国家，未来完全有希望实现更高的大学入学率。
3.公司过去三年的经营性现金流平均为净利润的1.31倍，FY21经调利润15亿，而经营性现金流25亿，因此分红率理论上可以超过100%。境内资金也完全可以流到国外，赎回22.5亿港币可转债绝大多数用的就是出境资金，22年截至9月，公司出境资金已超20亿港币，全部符合国家外汇管理规定。
出席嘉宾∶CEO喻总
近况更新
主要就目前公司受到关注的几个问题进行回答，包括∶公司可转债赎回的情况；现金流，尤其是境内外资金的流通；汇率波动对公司的影响；财务的健康程度；业务发展和展望；政策环境以及学校的选择营利性的进展；分红和回购的计划；治理以及对未来发展的这个战略的思考等。
现金流方面
可转债方面，中教控股是唯一一家用自有现金提前回购完几乎所有可转债的教育公司。具体来看，中教控股在2019年发行了22.55亿港币的可转债，目前为止已经用自有资金提前回购了22.51亿（99.8%），剩余没有回购的0.04亿港币是由于联系不到可转债持有者。
由于提前回购基本完成，中教控股已经将发行可转债时借出的股份收回，因此市场上很难借到足够股票做空中教控股，因此公司被做空的可能性降到了最低。
现金流方面，中教控股是一家现金流非常强的公司，盈利质量很高，几乎全部的收入都是预收款；成本基本后付，比如员工工资按月支付，教材向供应商先收货后付钱；另外成本中很重要的一块是校园和建筑的这就摊销，对应现金支付为0。因此中教每年的经营性现金流都大于利润。
过去三年的经营性现金流平均为净利润的1.31倍，比如FY21经调利润15亿，而经营性现金流25亿，因此分红率理论上可以超过100%。
境内资金也完全可以流到国外，赎回22.5亿港币可转债绝大多数用的就是出境资金，22年截至9月，我们出境资金已超20亿港币，全部符合国家外汇管理规定。实际上中国央行下属的国家外汇管理局SAFE本身也是中教境外的外汇投资者之一，若不允许资金流通，相比也不会在境外投资中教。
中教都保持较充裕、安全的现金储备，截至FY22H1，中教账上储备现金约为50亿人民币，部分可转债回购发生在这个时点以前，部分发生在之后。此外中教还发行了5亿元人民币的境外债券，也是行业内首家。
另外今年新入学学生学费基本都已收取完毕。未来即使不考虑业务拓展，仅考虑现在已经入学的在校生，现金流都会非常强。现有学生几乎100%都会读到毕业，中国高等教育的退学率、转学率基本都是0，即22年新招新生本科还会贡献4年收入，专升本2年，专科3年，其中还有很多专科3年毕业后2年再升本。
在不包括未来任何一名新生带来的收入下，假设他们平均有三年剩余的学习期限，不考虑学费增长，公司未来三年都可以获得超120亿元的资金流入。
中教控股创办30年来从没发生过债务违约，主要通过以下几方面管理债务∶
1）聚焦主业，不盲目投资，仅在中教控股最擅长的领域发展业务。
2）稳健运营发展，严控金融风险。目前中教控股所有的学校都是正现金流，没有一个亏损，所收购的独立学院均完成专设甚至提前完成专设，上市后收购多所独立学院、并全部完成转设的仅有中教一家。
中教控股收购时的资金结构合理，无隐瞒负债。公司对债务主要进行久期管理，以长期贷款为主，在2022年基本回收全部可转债之后，公司在境外几乎没有任何即将到期的债务。
3）集团化运作，集约化管理资金。中教控股设有专门管理资金的部门，以实现对全集团资金的集约管理和动态监控，提高资金运营效率，降低资金成本，防控资金风险。简言之，公司资金状况一直处于掌握中，不会发生债务违约。
4）维护良好信用，保护融资安全。境内银行、世界银行的贷款、境外人民币债券中教都有发行过，其中许多都是行业首例或唯一，信用良好，因此如果有必要，中教控股的续贷周转选择很多。
另外，国务院常务会议通过对高等学校和职业学院的建设贷款可以进行中央财政的贴息（2.5%），对公办民办一视同仁，中教控股旗下学校已立即提出申请，预计22年落实后中教控股的建设贷款利息会低于0.7%p.a.的水平。
5）坚守规范运作，坚守职业操守和道德底线，严禁利益输送，严禁隐瞒债务，严守财经纪律，确保会计信息真实可靠。禁止损害小股东的行为，如不正当关联交易等。
中教控股不仅之前没有债务违约，将来也不会允许债务违约的发生。除此之外，30年来，中教控股的大股东从未出售过任何股份，其创办公司的初心仅是办好教育事业，服务莘莘学子；而且大股东也从没有进行股权质押，将来也不会，因此不会发生被迫减持的情况。
业务展望
2022年旗下高校录取人数再创历史新高。新生人数较2021年增长46.4%，近三年年均复合增长46.6%，且增长发生在中教控股的所有的学校、区域和专业。从专业上看，普通本科增长37%，专升本增长60%，普通专科增长23%。
有的股东关心，是否当前增长是否主要靠专升本?首先，需要强调的是，专升本不仅是本科，也满足了学生的需求，有政策的支持，收费和普通本科也是一样，专升本很好。其次，像刚刚介绍的，今年普通本科和普通专科都实现了非常可观的增长。
且未来的增长几乎是板上钉钉的。当前我们高二，高三在读学生都已经创了历史新高，因此可以肯定的是，2023和2024年参加高考的人数，大学录取的人数，以及中教控股录取的人数又会创下历史新高。
另外，在2022年高校录取中，政府民办学校的学额增速再次超过了整体高等教育的增速。说明政府鼓励民办高等教育扩大规模，鼓励民办高校承担起提高高等教育入学率、扩大劳动力技能水平的职责。2022 年，政府给予中教控股旗下学校的学额增速再次超过了民办高校整体增速，说明中教控股有力地提升了学校的教学质量和口碑，前瞻性地预判了高校扩招的趋势，做好了容量的储备，选择了理想的发展区域。其中最重要的是，中教控股的教学质量得到了政府和学生的认可。
中国的高等教育几乎不存在退学和转学，学生的流失率几本为零。今年新入学的学生，基本上100%都会读到毕业，未来三、四年都会持续为学校贡献收入，因此收入具有一定确定性。
利润方面，公司利润会一直处于一个合理的水平。也就是说公司对教育有的股东关心，是否当前增长是否主要靠专升本?首先，需要强调的是，专升本不仅是本科，也满足了学生的需求，有政策的支持，收费和普通本科也是一样，专升本很好。其次，像刚刚介绍的，今年普通本科和普通专科都实现了非常可观的增长。
且未来的增长几乎是板上钉钉的。当前我们高二，高三在读学生都已经创了历史新高，因此可以肯定的是，2023和2024年参加高考的人数，大学录取的人数，以及中教控股录取的人数又会创下历史新高。
另外，在2022年高校录取中，政府民办学校的学额增速再次超过了整体高等教育的增速。说明政府鼓励民办高等教育扩大规模，鼓励民办高校承担起提高高等教育入学率、扩大劳动力技能水平的职责。2022 年，政府给予中教控股旗下学校的学额增速再次超过了民办高校整体增速，说明中教控股有力地提升了学校的教学质量和口碑，前瞻性地预判了高校扩招的趋势，做好了容量的储备，选择了理想的发展区域。其中最重要的是，中教控股的教学质量得到了政府和学生的认可。
中国的高等教育几乎不存在退学和转学，学生的流失率几本为零。今年新入学的学生，基本上100%都会读到毕业，未来三、四年都会持续为学校贡献收入，因此收入具有一定确定性。
利润方面，公司利润会一直处于一个合理的水平。也就是说公司对教育政府补贴公办大学的资金来自于纳税人。所以没有享受公办大学的待遇的人，也要为公办大学的学生交学费，这并不合理。这也是政府鼓励民办大学快速发展的根本的逻辑，因为民办大学可以帮助政府以更小的社会的成本圆更多人的大学梦，提高更多人的素质和劳动技能，带来更大的社会效益。政府可以把更多的财政资金投向义务教育，尤其是农村地区的义务教育，让所有人享受到公平的，高质量的公办义务教育，而高等教育可以更加依赖市场，更依靠民办学校。这不仅仅是一个公共财政学的理论分析，也是我们国家国务院明确的要求，符合国家的财政实践。因此，和公办大学的社会成本相比，目前民办大学的学费不是太高了，而是太低了。民办大学还需要通过提高学费来提高教学的质量，为学生提供更好的教育服务。
那民办大学的学费相比与学生的支付的能力是怎么样的?会不会有学生付不起学费的情况?我们国家有政府补贴的高等教育助学贷款，基本政策是应贷近贷，所有有需要的学生都可以获得贷款。民办大学的学生贷款的额度可以达到每年1.2万元，贷款的利息由国家全部进行贴息。而且如果学生将来不能还款，这笔贷款的损失的由国家财政直接承担。
人口变动
1）我认为相比于其他的行业，高等教育受人口下降的影响更小更慢。首先，人是一切经济活动的基础，因此国家才把人口摆在重要的位置，通过降低学生的升学的难度，减轻内卷和竞争，使尽可能多的人享受高等教育。其实降低内卷是是有利于民办高校的，因为民办高校通过提供更多的入学机会，减轻升学的压力，这本身就是符合国家人口政策的。
2）其次，预计未来15年我们潜在客户群体的数量将保持稳定。我们的学生主要是18岁，意味着现在入学的学生是18年前出生的。而从18 年前到2019年，每一年中国新出生的人口都稳定在1500万左右。从这一点上看，中教控股拥有高能见度的未来。
3）未来人口出现下降，不代表高校入学人数下降。高校入学人数不仅取决于人口基数，还取决于入学率。目前中国高等教育入学率达40%（扣除研究生），即使15年以后人口下降30%，完全可以通过入学率从40%提高到50%来对冲人口下降的影响。我们知道很多发达国家高等教育入学率为70%-80%，中国作为一个文化上特别重视教育的国家，未来完全有希望实现更高的大学入学率。
4）相比于其它区域，中教控股所在区域受影响较小。中教控股重点布局的广东、山东、四川，都是人口大省，其中广东是吸引外来人口最多的省份。另外，中教控股旗下学校都是处于这些省份的核心区域。中教控股是广东最大，质量最好的民办高等教育提供者，四川规模最大排名第一的民办高校也在中教控股旗下。中教控股通过战略性的区域的布局，可以获得比行业平均更好的前景。
5）相比其他学校，中教学校受影响更小或者不受影响。人口下降首先影响底层低端市场，比如说美国如果出生人口下降，哈佛大学会不会减少它的招生呢?越优秀的学校和人口下降的关联性就越低。
中教控股的学校以本科为主，处于高等教育市场的高端，相信15年以后人口下降带来的影响首先会影响非本科。在中国所有的高等学校里面，目前本专科的占比大约是一半一半，也就是说本科学校至少有一倍的缓冲垫，人口下降一半本科的招生都不会受影响。而在本科学校里，至少在民办本科学校里，中教控股学校又是质量排名处于最前列的学校，所以中教的安全垫就更大了。这也是为什么中教坚持高质量教育的原因之一。
学生就业
另外很多股东关心现在的经济环境下，中教学生就业的情况，过去三年中教截止到8月份的就业率平均是91%、93%和87%，22年和往年差别其实不算很大。目前我没有看到全国其他高校包括公办的就业率统计，但我相信中教学校因为特别注重就业工作，就业率应该高于全行业。
对于学生来说，因为经济环境的原因，就业率同比有微幅下降，但因为好于其他学校，所以中教对于学生的吸引力实际上是提高的，而不是下降的。实际上就业的压力与竞争越大，就业做得好的学校如中教，吸引力就越强。
高等教育有就业蓄水池的作用，不管以中国还是全球经验来看，不论经济好坏，高等教育都会增长；但经济不好的时候，高等会增长得更快，因为国家需要居民的消费，学生需要技能的储备。不论经济好坏，中教提供的高教产品都是刚需。
汇率波动∶
债务方面，中教控股2019年借的22.55亿港币可转债，当时港币兑人民币汇率约为0.85，即相当于19.2亿元人民币。中教22年初用境内人民币兑换港币，并出境归还提前回购的可转债时，汇率约为0.8，即中教用了约18亿元人民币回购了这笔可转债，节省了1亿多元人民币。除此以外，中教的外汇敞口不大，受影响也不大。
业务方面，中教控股绝大多数的业务都在中国，收入和支出都使用人民币，基本不涉及到进出口，所以绝大多数的业务和汇率变动本身没有直接关系。
股价方面，当然公司股票以港币计价，人币贬值港币的计价股价会下跌，但换算人民币还是一样。
中教在澳大利亚有学校，学校收购于2019年9月，当时澳元兑人民币大约是4.8，现在大约4.7，人民币不仅没贬值，这三年里还升值了一点，但变动幅度较小不到2%。澳大利亚学校主要是留学生，相当于一个出口业务，所以实际上澳元贬值是有利的，因为留学生的学费和生活费都变便宜，吸引力增长。
汇率波动我们无法预测或左右，因此无论收益还是损失都会在经调利润中进行扣除，专注主业，因此汇率基本不影响经调利润。另外中教回购可转债后，贷款已经大部分归还，对公司影响较小。
政策环境
政策方面，在民办高校选择营利性的方面，全国各地几乎所有的省份都已批准新成立的营利性民办高校。2016年国家出台了新的民促法，取消了以往民办学校只能是非营利的限制，允许民办高校选择营利性，也允许在2016年以前已经成立、已注册为非营利的民办高校登记为营利性。
对于2016年法律出台后成立的高校，全国各地几乎都已有新批准的案例了；对于2016年以前成立的、且在当时法律下在只能注册为非营利的学校，也可以重新登记选择营利性。比如说上海已经完成了这项工作，其他很多地方都在跟进，中教在部分省份的学校已获得批准选择营利性。据我了解其他一些省份也计划在明年开展这项工作。
从政府给民办高校的学额安排也可以看出政策导向。民办义务教育的学额最近连连下降，但民办高等教育学额连连上升，因为在义务教育阶段，民办学校其实是增加竞争，是学生之间的联合博弈，多一间民办中小学，全国读中小学的人数不会增长。而在高等教育阶段，民办学校是创造机会，实现学生和社会的多赢，多一间民办大学，全国能上大学的人就可以大大增长。
目前民办高等教育政策三件套已全部出台，即《意见》《民促法》《实施条例》，这三个分别代表党、全国人大和中央政府的文件都重复强调了职业导向的非义务学历教育的重要性，以及支持企业和社会参与举办这种教育。
具体来看，本月教育部连同国家发改委、证监会答复，里面提到∶"民办高等教育作为高等教育的重要组成部分，在发挥高等教育功能、建设高等教育强国、办好人民满意的教育方面，发挥了重要作用。教育部高度重视民办高等教育发展工作，在制定完善各项教育重要法规、重大规划、重大政策中，对民办高校发展予以关注和支持。近年来，教育部采取了一系列措施支持和促进民办高等教育发展，未来国家还将积极鼓励创新教育投融资机制，多渠道吸引社会资金，扩大办学资金来源。”
教育部、国家发改委和证监会已经说得非常直白和明确，中教控股准确地把我政策导向，主动把握发展大势，做出最有利于国家、股东的战略选择，选择政策支持的民办高等教育和职业教育领域。
分红与回购
中教的利润质量非常高，接近100%的利润甚至超过，都可以用于分红。当然除了分红以外，中教还计划将一些资金投入在容量扩建上，中教仍然看好未来学生对高教的需求，中教过去将利润的30%~50%用于分红，剩余的资金用于扩大发展。
年初时需要为提前回购可转债预留资金，所以中教暂时没有进行FY22H1的分红，但同时启动了两项回购计划∶①回购可转债；②回购股份可转债。
可转债回购此前已经介绍。股份回购方面，公司也进行了多次的股份回购，已有接近5000万港币的一个规模，两项回购一共使用了约23亿港币的现金。未来中教会坚持分红，把公司的利润回报给各位，下一次以及以后发布业绩时，我都会建议公司进行持续分红，并且分红比例定位在行业最高水平。FY22全年业绩发布时我会建议派发FY22全年的分红，包括未发放的中期分红，公司的利润质量、现金储备和境内外的资金流通是完全可以支撑长期的健康分红的。
发展战略思考
4年前中教控股只有3所学校，2所是全国最顶尖的本科，1所是全国最优秀的技工学院。4年来中教给股东回报了10多所新学校，规模和质量都不断打破行业记录。现在因为外部环境的原因，在当前的股价下收购别的学校并不划算，有的股东担心仅凭内生能否实现增长，但大家忘了中教本身就是做教育的，比并购更擅长的就是经营学校，过去几年在中教的管理之下，中教的学校不论是财务还是教育教学上都取得了非凡的成就，在政府和学生的高度认可下，内生增速远超行业平均。
还不如回购中到控股自己的股份或者是分红股东。那现在又有些股东疑惑，就不要并购中央控股能管理好学校吗?能实现增长吗?我觉得确实，过去几年中交控股的并购实在是做得太好了，可见度实在是太高了，好像让这个大家都忘记了。
未来即便不考虑并购，我有信心中教还是可以持续给股东创造行业领先的回报。中教之所以进入这个行业并坚持30多年，就是想要服务好学生、服务更多学生，让更多年轻人有机会获得更好的职业发展，让国家经济能够受益于劳动力技能的提高。
Q&A∶
Q∶国家教育方面投入更倾向于义务教育阶段，高等教育阶段更鼓励社会资本参与，相关方面是否有数据支撑?过往本科领域公办、民办承担的教学占比以及趋势
A∶这方面国家有公开统计的数据，以学生人数来计算的，就读于民办高校的学生占整体高等教育学生比例过去一直连年上升，即民办高等教育的招生人数增长比公办高校更快，我认为未来这个趋势还会持续。
我们国家高等教育统招的招生人数，不论普本、普通专科还是专升本，都是由国家确定学额的，也就是说民办高校发展得快，并不单纯是市场行为，其实是来自与政府的指导。
Q∶完成营利性转设后，综合考虑税率、土地出纳金等方面的增长，以及学费更加灵活等因素，如何考虑未来的利润率
A∶影响来自与几个方面，正负面影响都有。比如选择营利性会带来税率、土地折旧摊销金额的提升，有些学校若有政府补贴，可能会有所减少，但中教其他学校基本没有政府补贴，这些对于成本和利润可能会造成压力。
但另一方面，选择营利性后学校也会获得学费自主定价的权利，且不仅仅是一个学校获得，所有选择营利性的学校都会获得。因此学费可能能够持续性提升，包括前面也提到我国民办学费和公办学校间的比较，是有学费提升基础在的。
此外对于中教业务来说，还有一个因素是运营杠杆，随着规模的扩大以及生均收入的提升，利润率有向上走的趋势。综合以上因素考虑，公司目标是维持长期的利润率水平，不追求进一步提升利润率，但也不希望出现下滑，目标比较实际。
Q∶目前民办高等教育行业处于什么状态，从经营的角度是如何看待的?
A∶对于非上市学校，我们一直在与有意向出售的学校保持联系，目前收购学校不很划算，但我们了解了很多非上市学校最新的运营情况，如22年招生、报道、学费提升、成本情况等，对更新数据均有持续跟踪。整体来说，高等教育学额有增长，其中民办增长更快，其中品质较好、区域位置较好的、有较好招生容量、过去实现较高报道率的学校，他们获得的名额又要更多，与我们公司的情况也一致。
上市其他公司的情况我们反倒不是特别了解，因为没有并购需求，可能不如各位了解的多。
Q∶公司是否有私有化计划?
A∶没有。前面也有介绍，从公司上市以来我们的大股东从来没有出售过一股股份，也没有做过股份质押投资其他行业，因此我们的大股东百分之百都是在公司里。我们上市时有这样的梦想和愿景，希望通过上市实现更方便的融资，为中国高等教育事业做更大的贡献，把从股东以及银行融资来的钱投入教育事业、扩大办学规模、服务更多学生、提高教育质量，这些在上市以后都得到了很好的体现。
公司流动性在行业里一直较好，股票交易相对活跃，给股东带来充足流动性，虽然大股东一定不会出售，但可以满足其他股东的交易需求。从这些方面看，我们从来没有考虑过会取消上市的想法。
