目前在联交所主板第二上市的阿里巴巴-SW(09988.HK)宣布董事会已授权公司管理层申请在联交所主板改变上市地位为主要上市，预期将于今年年底前生效。据中金5月中曾发表报告，若中概股均可满足双重主要上市和二次上市的量化门槛，结合港交所(00388.HK)的制度规定及该行实践经验来看，由于两种上市路径在审核难度及节奏、公司治理调整、持续信息披露等方面存在差异，因此发行人往往会从自身出发，对比考量不同路径下所需的上市时间和成本后再做选择。同时，上市后是否可以纳入港股通，以及上市地位是否可以有效对冲海外极端风险，也是路径选择的重要考量因素。 该行指，「双重主要上市」标准和流程与首次公开发行基本相同，需要同时满足两个市场监管要求，虽然增加了企业的合规成本，但其主要上市地位则可以抵御海外被迫退市等风险，也可以在满足一定条件后成为港股通标的。 中金指「二次上市」相比之下，保留美股上市地位的同时在港股二次上市所需时间短，且可以享受诸多豁免，可在公司治理、VIE(可变利益实体(Variable Interest Entit))结构和披露等方面降低成本，因此也是中概股回归的首选和主流。但缺点是其上市地位可能会因海外主上市地变更而面临不确定性、同时目前暂时也无法纳入沪港通交易范围。 该行列出本港「双重上市」与「二次上市」对比 (1)上市地位 香港「二次上市」： -第二次上市地位，若海外主上市地发生变更，则可能受损； -上市后可申请转换为主要上市地位 香港「双重上市」： 主要上市地位，即上市地位不受其他上市地位变更影响 ------------------------------------------ (2)审核难度及节奏 香港「二次上市」： 享受诸多豁免，信息披露要求及审核要求均相对较低，原则上以境外主要上市地的要求为准，审核节奏较快 香港「双重上市」： 对于双重主要上市的申请人，联交所的审核整体与一般港股IPO趋同，审核要求高于第二上市，审核节奏相对较慢 ------------------------------------------ (3)公司治理调整 香港「二次上市」： 香港第二上市对于公司治理原则上遵循境外主要上市地的要求，享受诸多豁免，需要作出的调整相对较少 香港「双重上市」： 香港双重主要上市需同时满足两地交易所对公司治理的要求，包括但不限于VIE架构合规性、关连交易及重大交易的相关审 批权限、股份期权计划的决策程序等 ------------------------------------------ (4)持续信息披露 香港「二次上市」： 联交所对第二上市的公司信息在重大交易通函、须予公布交易的披露与决策、关联交易的披露与决策、年报及 中期报告具体条文要求等方面均有所放松 香港「双重上市」： 对于双重主要上市的申请人，上市后的持续信息披露需符合联交所上市规则的相关要求 ------------------------------------------ (5)上市后是否有资格纳入港股通标的 香港「二次上市」： 无资格 香港「双重上市」： 有资格