本文来自：天风期货研究所
观点小结
核心观点：高波动，宽幅震荡，易涨难跌 主逻辑仍由宏观情绪和地缘政治主导。宏观主要关注美国对通胀和后续经济增长的预期讨论；地缘主要关注欧盟等主体对俄石油禁运的制裁方案的进展情况。
宏观情绪：偏空 加息缩表带来的长周期流动性收紧；近期美股财报披露密集，预期差交易估值回落，市场情绪转悲；通胀未见拐点前，对加息的讨论仍充满变数。
欧盟对俄第六次制裁：观望 受到部分国家的强烈反对，欧盟暂时搁置了此前在6个月内对俄实施完全石油禁运的制裁计划，但仍保留了对船运保险等方面的制裁提案，欧盟的态度可能受到多方因素的影响而反复改变。
IEA抛储：偏多 理论抛储量来看，原油端能够补充约130万桶日（缺口220），而油品端柴油仅能补充不足15万桶日（缺口50），另外考虑抛储的实际执行情况，抛储难以完全解决石油禁运带来的影响。
国内疫情：偏空 上海疫情未完全结束，全国其他地区疫情仍呈散发模式，有进一步扩散风险。
俄油实际缺口：观望 截至上周，俄罗斯实际船运量仍保持较高水平，实货市场的反应来看，4、5月的成交尚可；但长期来看，俄罗斯上游产量已有受损表现，后续出口可能受到更多的制裁限制。
伊核协议：偏多 抛储加码意味着美国评估伊朗回归市场将继续滞后；近期伊核谈判进展暂无进展。
页岩油：中性 上周产量维持1190万桶日，钻机数增加5台至557台。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
宏观情绪转变引发大类资产共振，石油禁运进展停滞
多方因素促市场集中交易可能的衰退预期
1.加息配合缩表带来的流动性收紧，十年美债近期上破3%，美元指数突破105，风险资产多承压。
2.美股多家巨头业绩未达预期，估值回落集中交易。
3.通胀暂未见拐点，后续接连加息50bp的预期较为充分。
数据来源：天风期货研究所
多方因素促市场集中交易可能的衰退预期
1.加息配合缩表带来的流动性收紧，十年美债近期上破3%，美元指数突破105，风险资产多承压。
2.美股多家巨头业绩未达预期，估值回落集中交易。
3.通胀暂未见拐点，后续接连加息50bp的预期较为充分。
数据来源：CME，天风期货研究所
宏观交易悲观预期，风险资产齐跌
风险资产共振，美股、原油齐回落。
数据来源：彭博，天风期货研究所
对俄石油禁运的进展不顺利
目前对于俄罗斯石油禁运的讨论主要来自两个主体，欧盟和G7。
欧盟达成制裁决议需征得27个成员国的一致同意，而根据前几轮的经验来看，触及利益的主要国家仍然表现更为谨慎，直接反对或要求更长周期的豁免期，因此未解决相关诉求前，欧盟内部磋商仍需时日。
G7相对来说对俄石油的依赖程度非常小，除德法意以外的国家进口俄油的量级在30万桶日以内，G7达成一致的可能性更大，主要看德法意的态度。
从讨论的矛盾点来看，主要集中在匈牙利、希腊等国坚持无法在计划周期内解除对俄油的依赖，以及对俄油轮运输能力的限制、投保禁令等问题，欧盟的态度可能受到多方因素的影响而反复改变。
数据来源 天风期货研究所
沙特大幅下调6月对亚洲OSP
沙特6月对亚洲OSP均有大幅下调，其中轻/中/重均下调4.95美元/桶分别至4.4美元/桶、4.35美元/桶和3美元/桶。
大幅的调价主要反映了沙特两方面的考量：一是中国的疫情修复慢于上月预期；另外是在俄罗斯油种的大幅贴水情况下，沙特需要做出一定的价格让步以争取部分亚洲买家的经济性选择。
数据来源：天风期货研究所
出行旺季前，油品补库仍有瓶颈
终端出行需求持续恢复中
从汽车和航空两方来看，出行需求仍然保持回升状态。汽车出行来看，除了去往工作场所的频次仍受到部分企业暂时性或永久性居家办公的限制，其他场所，尤其是以公园为代表的游玩场所的恢复不断上刷新高；航煤这边，除中国疫情拖累和俄罗斯的战事拖累外，其他地区整体的航班数继续以缓慢速度回升中。
考虑到出行旺季将至，出行需求有进一步提升空间。
数据来源：谷歌，platts，天风期货研究所
高利润下提负仍有瓶颈，油品补库仍偏紧
截至上周，美国炼厂开工下滑1.9%至88.4%；
国内主营5月或将维持降负，目前开工不足70%。
欧洲检修季尚未结束，仍维持在100万桶日以上的离线情况。
短期油品供应偏紧。
数据来源：天风期货研究所
高利润下提负仍有瓶颈，油品补库仍偏紧
旺季到来前的主要油品补库可能比较困难，后续关注检修季后开工的恢复情况以及需求端是否有明显的负反馈出现。
数据来源：天风期货研究所
价差&持仓
月差维持back
截至5月10日，WTI近次月涨至1.36美元/桶，2-3收于1.7美元/桶；Brt近次月收于1.34美元/桶，2-3收于1.61美元/桶；SC近次月收于-3元/桶。
数据来源：天风期货研究所
汽油裂解继续走强
数据来源：天风期货研究所
柴油裂解受抛储和对俄禁运搁置有所回落
数据来源：天风期货研究所
航煤裂解维持高位
数据来源：天风期货研究所
基金持仓变动不大
上周WTI资金多头增加2485手，空头减少1090手，净多增加3575手。
数据来源：天风期货研究所
上周Brt资金多头减少2023手，空头减少4411手，净多增加2388手。
数据来源：天风期货研究所
报吿来源：天风证券股份有限公司
报吿发布时间：2022年5月10日
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