本文来自：姚佩策略研究 作者：姚佩、丁炎晨

报吿要点

3月以来深圳、上海相继受疫情冲击而封锁，基金经理被封在家是否会影响其交易操作？基金重仓股会受到什么影响？本期行业风火轮我们集中讨论。

Lockdown城市的基金收益更高。疫情之下被封在家的基金经理收益更高，3/14-3/20深圳全市封锁，深圳主动型公募收益率中位数-0.54%，较北京-0.72%、上海-0.62%表现更优；无独有偶，3/24以来上海浦东封锁持续加码，上海主动型公募收益率中位数-0.91%，同样高于北京-1.05%、深圳-1.04%。

Lockdown城市的基金收益高或源自其重仓股表现更强。3/14-3/20深圳封锁期间深圳主动型公募重仓股涨幅中位数2.0%，显著高于北京-2.0%、上海-1.9%，而封锁前三地跌幅相近，解封后3天深圳主动型公募重仓股继续胜出；3/24以来上海主动型公募重仓股下跌中位数-0.3%，同样高于北京-1.4%、深圳-2.7%。

Lockdown高收益或源自换手率降低。一个可能解释是封锁导致基金经理信息交流等部分交易环节受限，无主线反弹行情中，降低换手率或提高收益。深圳封锁恰逢金稳会发声市场反弹，北京、上海主动型公募重仓股换手率明显提升，但深圳主动型公募重仓股日均换手率仅从1.24%微升至1.27%。本轮上海浦东封锁同样出现交易受限，上海主动型公募重仓股日均换手率从0.95%降至0.87%。

正文

1. Lockdown城市的基金收益更高

3/14-3/20深圳全市封锁管理，深圳主动型基金期间收益率中位数-0.54%，显著高于北京-0.72%、上海-0.62%，但解封后3天深圳主动型公募收益优势逐渐持平。 

3/24-3/30上海浦东封锁持续加码，上海主动型公募期间收益率中位数-0.91%，同样高于北京-1.05%、深圳-1.04%。

注：主动型公募指普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金，重仓股数据取自2021Q4基金季报。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2. Lockdown城市的基金重仓股表现更强

3/14-3/20深圳封锁：深圳主动型公募重仓股涨幅中位数2.0%，显著高于北京-2.0%、上海-1.9%； 

与深圳主动型公募收益在解封后3天抹平相比，深圳主动型公募重仓股在解封后继续胜出。 

3/24-3/30上海浦东封锁：上海主动型公募重仓股下跌中位数-0.3%，同样高于北京-1.4%、深圳-2.7%。

注：主动型公募指普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金，重仓股数据取自2021Q4基金季报。

各地区公募重仓股筛选：取不同地区基金公司主动型基金2021Q4前30重仓股，筛选三地基金公司单独重仓，同时持股占流通股比例较高且高于另外两地基金公司的10只个股。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

3. Lockdown高收益或源自换手率降低

一个可能解释是封锁导致基金经理信息交流等部分交易环节受限，无主线的反弹行情中，降低换手率反而提高收益。 

深圳封锁管理期间，恰逢316金稳会发声市场反弹，北京、上海主动型公募单独重仓股日均换手率期间大幅跃升，但深圳换手率仅从1.24%微升至1.27%。 

深圳解封后交易条件改善，深圳主动型公募重仓股换手率大幅升1.50%，高换手可能也解释了解封后重仓股与基金收益背离的原因。 

本轮上海浦东封锁同样出现交易受限，上海主动型公募单独重仓股日均换手率较封锁前0.95%降至0.87%。

注：主动型公募指普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金，重仓股数据取自2021Q4基金季报。   

各地区公募重仓股筛选：取不同地区基金公司主动型基金2021Q4前30重仓股，筛选三地基金公司单独重仓，同时持股占流通股比例较高且高于另外两地基金公司的10只个股。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4. 主动型基金占比：上海4成、深圳2成、北京2成

截至2021/12/31，基金公司上海、深圳、北京三地持仓占比共计82%：上海42%，深圳22%，北京18%。 

疫情不仅抑制经济基本面，城市封锁也对A股产生流动性冲击。

注：主动型公募指普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金，取2021Q4基金公司管理主动型基金规模，分地区计算占比。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

5. 各城市主动型公募基金重仓股

注：主动型公募指普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金，重仓股数据取自2021Q4基金季报。    

各地区公募重仓股筛选：取不同地区基金公司主动型基金2021Q4前30重仓股，筛选三地基金公司单独重仓，同时持股占流通股比例较高且高于另外两地基金公司的10只个股。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

风险提示：本文探讨短期数据现象，不做长期推论；结论基于客观数据合理推测，不做投资建议。