Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
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美股三大指数昨晚均跌逾1%，回吐上日升幅，一方面因俄罗斯总统普京表示对销售至「不友善国家」的天然气要求以卢布进行结算，以及连接里海和黑海的油管设备受到风暴破坏需维修两个月，加上北约峰会再商讨禁止进口俄罗斯能源的制裁，刺激昨日纽约期油和欧洲天然气一度分别升逾5.6%和18%。能源价格进一步飙升将再刺激通胀上行，再者面对近期多位美联储官员偏「鹰」的讲话，市场对5月加息50个点子已预期落实，之后若加息步伐再加快，除会再响起经济衰退加快的担忧，也令美企融资和回购成本增加，流动性压力的上升将令估值受压。另一方面，乌克兰代表表示俄乌停战谈判仍面对重大困难，主要是乌克兰方面有明确和原则性的立场未有让步，另一边俄罗斯发言人表示在「国家的生存威胁」的情况下可能使用核武。虽然市场此前已消化俄乌事件的衍生风险，惟仍需关注局势的多变，一旦发展至此前提及无法估计的极端情况，将引发金融市场新一轮的剧烈震荡。
02
恒指今日跟随外围低开151点，归因外围股市近期较为波动，资金转趋流入估值偏低且风险回报相对吸引的港股市场，今日见金融、能源、电讯、本土地产和公用等板块上升，不过港股在科网股回调拖累下，收报跌208点至21945点，失守两万二水平，成交额较昨日减少至1499亿。此外，继上周中美元首会谈释出正面信号，今日美国贸易代表办公室宣布重新豁免对352项从中国进口商品的关税，似乎豁免关税为美方作出中美关系修复的第一步，短期有助提振港股情绪，后续观察在中概股审计方面会否出现共识。最后，最新山东省地方金融监管局印发《金融服务支持疫情防控和经济社会稳定发展十条措施》，为受疫情影响的行业提供金融服务纾困，不排除人行有更大力度的货币宽松措拖出台，呼应此前国务院指货币政策要积极应对的讲话。整体来看，此前港股急反弹很大程度上已反映之前国务院带去的利好信号，除非政府对各产业有进一步实质措施出台，否则恒指在短时间内已回补此前急跌裂口后，短线投资者或会在此水平先行止赚离场，近期反弹幅度较大的科网股或先回调整固，资金或换马至高息或价值型板块，暂时先看港股可否在21500至21800点上方筑起支持，预期资金在各板块轮动效应下，关注近期多只重磅蓝筹股业绩表现，昨日公布业绩的腾讯和中移动今日股价表现两极，今周五和下周有美团、四大内银等。如之前提及科网股在急升一轮后，市场会重新聚焦其业绩表现，参考此前阿里、京东和拼多多公布的盈利表现逊市场预期，大行继续调低其盈利预测，这对科网板块之后潜在上升空间带来限制。只要先前已提及的黑天鹅无进一步发酵，依然维持之前的看法，恒指中短线目标看升至23000点附近。
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腾讯（0700）去年第四季业务逊市场预期，市场此前已对是次业绩偏悲观，加上绩后管理层会议无太多乐观前瞻，故股价今日回调挫5.9%不感意外。去年第四季腾讯收入按年升8%，收入增速踏入单位数，而Non-GAAP纯利按年下跌25%，己连续二个季度出现季度纯利负增长，主要因游戏及广告业务受监管，内地宏观经济疲弱所影响。分业务看，金融科技及企业服务业务收入首次成为腾讯最大收入来源，占比达33%，业务收入同比增长25%，为今次业绩亮点，期内受惠商业支付金额增长，以及传统产业的数字化，惟公司指企业服务会优先考虑扩大SaaS的业务规模，表示今年并非追求显著的收入增长，预计收入增速可能放慢，但料透过减少补贴，以及聚焦较高毛率的解决方案，盈利率有所改善并减轻亏损。而金融科技业务之后将面对内地金融监管，管理层也表示符合监管会有额外增开支，预计该业务会如蚂蚁般独立分拆出单独的金融控股公司，需就业务再申请牌照，预期资本要求也会相应提高，业务杠杆比例难免下降，市场会下调其估值。游戏业务方面，国际游戏市场收入增长34%，继续表现出色，但本土游戏市场收入仅增长1%，主要受内地对游戏版号发放一再推迟。今年上半年游戏业务仍承压，而国际游戏收入增长动力料可延续，惟上半年游戏收入增速会被本土市场所拖累。虽然管理层预计今年下半年内地大概率会重发版号，惟有关安排尚未见内地官方确认，令今年下半年本土游戏能否复苏存在不确定性。最后，腾讯第四季广告收入同比下跌13%，主要因教育、游戏及互联网服务等行业的广告需求疲软所拖累，但公司表示今年下半年广告收入可恢复增长，然而在个人数据安全法实施后，往后广告精准营销投放效率会有所下降，故即使业务下半年恢复增长，广告毛利率仍面临压力。总括来说，腾讯面对上述负面因素，加上社交网络服务业务旗下直播竞争剧烈，料腾讯今年首季至第三季经调整盈利仍会承压。以腾讯未来12个月预测市盈率约19.7倍，估值较过去5年历史平均约29.2倍为低，预期腾讯已由一只高增长科网股转为成熟型价值股，往后只能透过股份回购，以及变现此前的投资项目来回馈股东，业务缺乏高增长之下，估值很难重回之前30至40倍市盈率高峰，故即使短线股价或可跟随大市向好，但中长线上升空间有限。
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中移动（941）去年第四季收入、EBITDA和纯利分别按年上升3.1%、9.1%和7.7%，业务增速表现超市场预期，为国内三间电讯营运商中表现最佳。以全年看，去年通信服务收入同比上升8%，当中全年5G ARPU为88.9元，而去年上半年5G ARPU为82.8元，反映下半年5G平均收入有所降低，料部分因提速降费所影响，关注中国广电进入5G市场会否导致行业竞争加剧，令5G ARPU增长疲弱。而宽带综合ARPU值增长更快，同比增5.6%，也为市场惊喜，由于智能家庭增值业务快速增长。另外，中移动的商业客户收入占比有所提高，去年政企市场去年收入同比上升21.4%，当中移动云更同比增长114%，同为市场惊喜。最后，中移动今年资本开资指引同比升0.9%，增幅低于中电信和中联通，因为今年5G资本支出下降5%，参考去年5G基站数目已达110万个，料5G资本投资高峰期可在今年结束，未来5G业务将进入收成期。故公司去年将分红比例提升7个百分点至60%，更表示到2023年将派息率再逐步提高至达70%，过去中移动派息稳健，预期今年股息回报率接近8厘，加上管理层承诺会继续回购以提升股东回报。然而要留意中移动未来会加大新业务的投资如移动云、业务网及数据中心等，管理层更表示上述业务尚未成熟，短期不会考虑分拆上市，预计之后资本支出主要用于上述业务投入，观察中长线可否成为中移动未来业务增长引擎，为估值带来提升。短线看，未来12个月的预测市盈率约7.6倍，仍低于过去5年平均水平，不排除受惠近期资金轮动，成为市场对高息和低估值板块的投资标，带动中移动股价跑赢大市。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
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西方国家快将商讨禁止进口俄罗斯能源，国际油价再度抽升，数据方面，美国2月新屋销售连跌两个月，减少2%至以年率计77.2万间，较预期的81万间少，昨天美国10年期债息回落至2.29厘，令银行股有活压，拖累大市下跌。道指跌448点，报34359点。标指跌1.23%，报4456点。纳指跌1.32%，报13922点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但大市暂时仍是集中在通涨概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。
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在股王腾讯业绩差过市场预期下令大市下跌，不过中转移动绩优却令大市跌幅减少，但港股今天仍要下跌恒指收报21945点，下跌208点，成交为1499亿，有51％的股票上升，反映大市今天沽压不大。总括而言，之前港股大成交夹升，相信短线底部已见，但由于升势过急，相信需时整固才有新方向。如要搏反弹可选择底部有极大成交的股份控制注码入场。
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