阿里巴巴的股价在过去一年里下跌了一半以上。一周前，关于美国存托凭证(ADR)退市的担忧又再度抬头。但在3月22日发布的250亿美元的股票回购计划后，该公司股价周二飙升了11%。

根据之前的回购授权，阿里巴巴已回购了92亿美元的股票。此次股票回购的规模从150亿美元增加到了250亿美元，相当于阿里巴巴总市值的8.6%，并计划在两年时间内执行。

在2022财年的前9个月，阿里巴巴的各种业务产生了1139亿元人民币的自由现金流，约合179亿美元。同期的自由现金流利润率为18%。期间，阿里巴巴将37%的FCF份额——418亿元人民币重新投资到其业务中，包括云计算或数字媒体等新的增长领域，同时，还将491亿元人民币的自由现金流用于股票回购，而这意味着将43%的自由现金流返还给了股东。此次上调的回购将允许阿里巴巴使用更高比例的自由现金流用于回购股票，大大增强该公司在未来两年向股东返还更多自由现金流的能力。

为什么回购如此重要

第一个原因是，中国大型科技公司目前非常不受欢迎，而回购确实帮助投资者重拾对阿里巴巴增长前景的信心。第二个原因是，阿里巴巴的自由现金流目前被严重低估，因此是回购股票非常好的一个时机。根据阿里巴巴595亿美元的可观净现金，阿里巴巴调整后的市值相当于7倍的P-FCF。阿里巴巴的净现金约占其市值的20%，为其股票提供了很大的安全边际。

本周，阿里巴巴股价继续飙升，并扭转了本月早些时候的部分跌幅。不过，阿里巴巴的自由现金流价格仍然非常有吸引力。假设明年的季度自由现金流为70亿美元(隐含的自由现金流利润率为18%)，总收入为1570亿美元，阿里巴巴目前的P-FCF比率为8倍。

风险

美国存托凭证(ADR)退市的可能性不大，但新的监管打击对阿里巴巴的股票来说是一种风险。阿里巴巴还存在被监管机构处以新罚款的潜在风险，这可能会降低对自由现金流的预期。而且，最大商业风险是收入增长的长期放缓，尤其是在其最重要的国内电商业务方面，尽管该业务仍为阿里巴巴创造了大部分收入。

结语

阿里巴巴的大规模回购改变了“游戏规则”，因为它允许阿里巴巴在公司的FCF被严重低估的时候，将其更大比例的自由现金流返还给股东。而且阿里巴巴业务收入每年以20%的速度增长，但P-FCF比率仅为8倍。我们相信阿里巴巴在这里做的是正确的事情，因为回购提振了市场对阿里巴巴平台业务的信心！