Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验
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上周五美股三大指数继续上升约0.8至2.0%，由于中美元首视讯会谈，美总统拜登强调四大重点，包括不寻求与中国打「新冷战」、改变中国体制和通过强化同盟关系反对中国，以及不支持「台独」，但也重申任何支持俄罗斯的行为都可能面临后果，整体看今次对话纾缓近期中美紧张关系，暂释除市场此前担忧中俄关系密切会惹来欧美的制裁。上周五中概股继续反弹行情，部分升幅更高达两成以上，刺激今早港股高开410点，但大市触及21,000点的阻力后遇沽压，收报跌191点至21,221点，成交额回落至约1490亿。上周股价反弹幅度居前的科技、内房和物管回吐较多，其中传广东省政府计划在3月前会公布中国恒大(3333)债务重组方案框架，再者人行和国务院在上周提及货币政策要主动应对，但今日内地发布3月份的1年期和5年期LPR分别为3.7%和4.6%，稍令市场失望，不降低5年期LPR或引起内房抛售压力。此外，俄乌谈判未见明显进展，俄军攻势加强，而乌克兰继续顽强抵抗，不排除令俄军缺乏耐性短期采取更强烈武力强攻，而欧美国家将于下周举行北约峰会，并计划对俄罗斯寡头实施更多制裁措施，需留意俄罗斯在今个月底有6.1亿美元利息需支持，今年底前合共约45亿美元利息和到期债券需支持，关注在欧美不断推新措施制裁俄罗斯，会否逼使俄罗斯进行反制，包括拖延债务偿还或改以卢布支付等。周末乌克兰总统泽伦斯基指若和谈失败，俄乌战争恐将升级为第三次世界大战。尽管笔者认为发生可能性较低，但局势的多变不能不防，俄乌战争仍为短期最主导市场走势的因素，再者恒指近期急升逾三千点，任何负面敏感消息都会造成利空沽压，对港股反弹行情造成波动。另一方面，最新美联储数名官员在公开场合暗示支持加息50个基点，包括美联储理事沃勒、里士满联储主席巴尔金和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利等，令市场忧虑下次加息幅度会提高至半码，经济加快步入衰退的担忧又会再度重提并影响后市气氛，关注主席鲍威尔在今周一及周三出席活动时对货币政策的阐释，一旦越来越多的美联储官员发放相似的风声，5月议息加码半码料板上钉钉，对银行股而言或有利，但对高增长和现金流折现久期较长的股份或受压。除上述因素，今周有多只重磅股出业绩，其中腾讯(0700)会在今周三公布最新业绩，大行先前已对其第四季业绩偏悲观，预计该季收入增长仅单位数，Non-GAAP纯利或录倒退，预期即使业绩有惊喜不会造成沽压，但潜在上行空间亦有限。总括来说，如笔者上周指，港股反弹逾三千点后，短线会继续反复上落，先在21000点以上筑起平台，若近期俄乌局势、内地疫情和美联储官员发言偏鹰等负面消息无进一步发酵，港股经过短线整固后，反弹行情仍会持续，首站目标为22500至23000点。
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今日港股燃气板块普涨，因新奥能源(2688)和华润燃气(1193)上周五公布的业绩均胜市场的预期，且前瞻指引乐观，今日股价逆市分别升12.4%和9.7%。首先新奥能源公布去年收入和核心纯利分别上升30%和15%，占总毛利比例达44%的天然气零售气量同比增长15%，符合市场预期，但受去年下半年LNG采购价格急升令全年每立方米毛利同比下跌约0.09元，表现为全行业里最差，也较润燃同比下跌0.07元为差，以致去年整体毛利率下跌2.1个百分点至15%，下半年毛利率环比下跌3.5个百分点至13.5%。今年上半年面对俄乌战争，市场已预期下游燃气业务的每立方米毛利会进一步恶化，但新奥能源管理层提供的今年经营指引远较市场预期为乐观，预期今年天然气零售气量维持同比12%至15%的稳定增长，更表示每立方米毛利可维持在0.5元左右，即较去年平均每立方米毛利约0.51元，今年再进一步恶化空间有限，预计公司因1) 逾79%的天然气来自国内三大油企，归因内地政府要求国内三大油企需保供稳价，料上游天然气进口价格上升压力不会大幅转嫁至下游分销商。2)有约9%的天然气供应已签订长期合约，提前锁定今年LNG进口价格，行业积极推动对企业客户的供气价采用市场化准则，将部分上升的天然气成本转嫁至燃气客户。最后，公司综合能源和增值服务继续分别维持50%和30%的高增长，指引也比市场预期为好。另一只燃气股华润燃气(1193)去年收入和纯利分别按年升40%和24%，去年同样面对新奥能源相似的经营压力，去年每立方米毛利同比下跌0.07元令整体毛利率按年下跌3.5个百分点至23.4%。但去年新接驳住宅客户总数350万户，较其目标约320万户为高，为今次业绩亮点之一。管理层同样提供优于市场预期的指引，料今年天然气零售气量维持同比11%至15%的增长。短期燃气板块留意以下因素，首先俄乌战事令全球天然气价格急升，不排除三大油企也无可奈何对下游天然气供应有所提价以便转嫁成本上涨压力，或令下游燃气分销商今年上半年毛利率面临一定压力。其次，城乡燃气改进项目补贴减少，可能令煤改气的进程减慢。最后，内地房地产市道疲弱，今年燃气接驳率可能因此增长放缓，新奥管理层已料同比下跌8%。以新奥能源和华润燃气今年预测市盈率分别约13.4倍和10倍，在管理层绩后提供的乐观指引，加上润燃有上调派息比率的空间，且两者过去一向派息稳定，但料对股价的催化作用不大，加上面对以上提及的经营压力，今日股价急升料已反映部分利好因为，故再高追的值博率不大。
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华润水泥(1313)绩后急挫8.0%，去年下半年收入同比上升2.6%，但由于水泥生产成本如煤炭价格急剧上升，公司去年全年采购煤炭的平均价格按年增加54.3%，去年下半年煤炭价格上升幅度更进一步加剧，即使限电限产影响曾令下半年水泥价格有一段时间急涨约20%，但也仅能抵销部分成本上升压力，去年下半年毛利率大幅减少4.8个百分点至33.1%，纯利也按年下跌14%。不过公司去年第四季纯利回升，同比环比分别上升53%和43%，料因第三季限电和煤价上升等负面因素在去年第四季有所缓和。虽然内地今年宣传此前提早下达专项债令今年开工提前，但国内疫情持续反复，近期新一波疫情料再度会阻碍内地开工进度，加上去年同期高基数，料今年上半年水泥销量增长料相对疲弱，惟煤炭价格有所回落或可为毛利率带来轻微改善。参考华南水泥价格，水泥价格(20/3)较去年同期上升约一成，但近月走势相对平稳，短期水泥需求能否改善，要看内地楼市销售可否及时回暖，若内房仍面对去库存和现金流压力，内地下半年楼市开工继续放慢的话，将对水泥出货有影响。以今年预测市盈率约4.8倍，目前股息率高达8厘，虽然目前估值已低过过去历史平均水平，但估值要向上重估，必需内地楼市出现明显好转，暂预计股价短期走势或会跑输大市。
Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测
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国家主席习近平周五晚上应约与美国总统拜登视像通话，拜登重申美国不寻求与中国打新冷战，分析预料对中美紧张关系有缓和作用，数据方面，美国2月份二手楼销售减少7.2%，至以年率计602万间，少过预期610万间，期内楼价中位数按年升15%至35.73万美元。至于2月领先经济指数回升0.3%，符预期。在利好消息刺激下，加上过去数星期极度超卖令美股三大指数再度上升，道指升274点，报34754点。标指涨1.17%，报4463点。纳指上扬2.05%，报13893点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但大市暂时仍是集中在通胀概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。
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中美两国元首于上星期五进行视像通话。国家主席习近平强调中美两国关键是管控好分歧。拜登亦重申美国不寻求与中国打新冷战，市场普遍认为是好消息。此外，恒大停牌令市场憧憬中央会出手解决内房债务风波，令港股早段高开，但由于近期升势过急，有获利盘涌现下令大市回调，恒指收报21221点，下跌１９１点，成交为１４９０亿，明显比前几个交易日少，有４４％的股票上升，反映大市整于整固状态。总括而言，之前港股大成交夹升，相信短线底部已见，但由于升势过急，相信需时整固才有新方向。
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