本文来自格隆汇专栏：六里投资报

2022年以来，A股调整，热门赛道股大跌，截至3月10日，偏股基金平均跌幅13.6%，跌幅大的今年以来甚至跌了近27%。

这个时候，中低风险的稳健型“固收+”产品（包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金）再次成为投资人关注的焦点。

“固收+”基金开始限购

“固收+”理财再现百亿爆款

继2021年“固收+”基金大发展以来，Wind统计显示，截至2022年3月10日，今年以来，已发行成立了54只“固收+”产品，合计募资超过510.6亿。此外，工银瑞兴一年定开等3只纯债基金首发超过40亿元。

目前，“固收+”基金总规模已经突破2.2万亿，达22011.1亿。

而银行端发行的“固收+”理财更是受到了市场的抢购，

2月10日，浦银理财多元系列之鸿瑞启航，首发当日就遭到“秒杀”，开卖5分钟销量突破20亿元，一小时销量突破50亿元，全天大卖120亿。

而安信基金2月21日的一则公吿显示，“固收+”基金也开始限购了；

安信旗下民稳增长基金宣布单日限购50万，这只基金今年以来收益率曾超过7%，受到了大量资金的关注。

从收益上来看，Wind统计显示，在基金普跌背景下，“固收+”基金整体平均小幅下跌3.1%，相对权益类产品，体现了此类产品的收益特征和优势。

“固收+”策略成基金业发力重点，填补5%-10%收益区间段

产品崛起有时代背景，头部公司增速较高

一家大型基金公司总经理向投资报分析称，“固收+”策略已然成为低利率时代和资管行业转型的大势所趋，“固收+”基金正在试图填补银行理财和信托产品原先占据的5%-10%这一收益区间的市场容量，未来空间巨大。

背后的一个时代背景是资管新规的实施；

2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底，后来由于疫情因素，延长至2021年年底。

也就是说，自2022年起，银行理财产品全面净值化，刚性兑付的保本理财产品不复存在。

大量用户从保本理财市场退出，但其投资需求仍然旺盛。在利率下行趋势下，纯固收的收益也逐年下滑，一年期银行固收理财收益率在3.8%左右。

而原本能有10%左右回报的信托产品，在资管新规正式实施后，非标类信托被压缩，房地产信托在行业萎缩背景下，已经无法提供如此高的收益。

根据媒体调查发现，目前大部分信托产品收益率在7%-7.8%之间，更有部分信托公司产品收益率已经跌破6%。

在这个大背景下，这几年的“固收+”基金应运而起，规模逐年暴增。

Wind数据显示，2019年底时，“固收+”基金整体规模为4856.92亿，

到了2020年，出现了多只首发爆款的“固收+”基金，汇添富稳健收益首募规模最大，达216亿元；易方达悦兴规模也近200亿元；到2020年底，整体总规模增至1.01万亿。

而在2021年，仅新成立的“固收+”基金募资总规模就突破5000亿元，创历史新高，超越过去三年的发行规模总和；年底时总规模1.98万亿。

最新的统计数据显示，截至2022年3月10日，“固收+”基金数量达到约1216只（不同份额合并统计）；141家基金管理人旗下“固收+”基金总规模突破2.2万亿。

而从各家基金公司的规模增长来看，以“固收+”投资见长的基金公司增速较为突出，如银行系基金工银瑞信。

最新的统计显示，工银瑞信基金旗下共有“固收+”产品37只，规模达到821亿元，较2021年初增加了314.2亿元，增幅62%。

从收益来看，“固收+”基金正在填补5-10%这个收益区间段的需求。

Wind统计显示，2020年全市场“固收+”基金平均收益约13%；2021年，“固收+”基金平均回报率6.54%，以转债基金为代表的“固收+”产品收益率靠前，超过40%。

“固收+”基金挑选重点—

业绩+回撤+信评等综合投研能力

但其实，“固收+”产品的优势并不在于多高的收益，而是在一个低波动、低回撤的基础上，实现相对高的回报。

这里最重要的就是，回撤控制和波动幅度。

以类似于银行理财的波动，来吸引这批原本中意于银行理财或刚兑的信托产品的客户群体。

那么，怎么才能挑选到优秀的“固收+”基金？

首先，通过对回撤控制和波动率的比较，就可以剔除掉大部分产品。

统计显示，从回撤和波动率这两个指标筛选中，工银瑞信旗下基金整体胜过全市场“固收+”基金的平均水平。

统计数据后可以看出，截至2022年2月9日，工银瑞信旗下“固收+”基金近一年、三年、五年、十年最大回撤分别为2.91%、4.04%、4.28%、5.02%，优于同类“固收+”基金的平均水平。

特别是近十年的最大回撤只有5.02%，这是偏股基金无法提供的安稳体验；沪深300的同期最大回撤达到了46.67%，跌了将近一半。

近一年、三年、五年、十年年化波动率分别为4.32%、4.65%、4.46%、4.65%，同样优于全市场“固收+”基金的平均水平，更远优于沪深300指数的回撤及波动水平。

然后，再结合具体产品的业绩来看。

截至2021年末，工银瑞信旗下“固收+”基金（不含2021年成立的新基金）平均年化收益率达6.18%。

在波动加大的2022年，管理时间长，应对过2018年、甚至2008年等极端行情的基金经理更值得依赖，优选基金中首先就要看基金经理的投资能力。

第三，优先选择大公司。

因为“固收+”基金，大部分的仓位还是投在债券上，所以，先要保证底层债券的风险可控，

这里，就要考察基金经理对个券风险辨别的能力，以及公司整体的信用评级能力。

其次，股票部分作为增加额外收益的部分，还需要基金经理一定的择股能力，那就需要研究团队能给予强力的支持，

因此，大型基金公司相对就有优势。

以含金量最高的晨星年度基金奖为例，2022年度工银瑞信是唯一一家旗下两只固收产品入围提名奖的公司，旗下“固收+”名将何秀红管理的工银四季收益债券，以及谷衡、张略钊共同管理的工银纯债债券，近日双双获得晨星年度基金奖提名。

2022年，产业链利润分配将呈现上游向中下游转移的趋势

转债估值处于高位，跟踪调整后可能的加仓机会

“固收+”基金需要对债券和股票资产合理搭配，要利用好这两类具备负相关关系的资产。

对于债券投资，睿远基金固收负责人饶刚分析称，预计在2022经济内生动能回落、叠加政策托底交织下，利率水平很难出现趋势性行情；

但政策的力度和效用所产生的预期差，将会带来市场波动性的交易机会。对可能出现的1~2次波段机会的把握，将是2022年债券投资的重点。

而对于转债资产，多家基金认为估值处于高位，并在去年底采取了减仓等动作，这从结果来看，正好规避了今年以来的下跌。

工银瑞信银和利基金在2021年四季报中指出，基金在债券方面久期变化不大， 对部分涨幅较大的转债进行了止盈，置换为一些低价转债。

工银添颐债券基金同样考虑到转债当时整体估值偏贵，随着基金规模增长并结合可转债的估值判断，选择了被动地降低了可转债的仓位配置，进而增持了中等期限的利率配置。2022年会更加聚焦自下而上的标的选择。

饶刚也表示，可转债整体的风险收益比，应该说是弱于权益的，会控制仓位，规避估值透支正股上涨空间的个券，并观察流动性变化，随时可能产生的可转债的加仓机会。

开年以来A股调整，叠加经济下行，在权益投资难度加大的2022年，或许“固收+”基金能成为投资人“退可守、进可攻”的一个桥头堡产品。

注：文中提到的公司、基金仅作分析用，不作为投资建议。