Jason

毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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美股三大指数昨晚反弹1.8-2.9%，美国2月PPI按年增长10%，与市场预期一致，核心PPI按年增8.4%，低过市场预期的8.7%，但预计短期内PPI升势仍强，因2月数据尚未充分反映俄乌战争冲击。港股上两个交易日挫2138点后，今日高开540点，下午在内地国务院发声关注近期市况而急反弹，收市报升1672点至20087点，收复两万点关口，成交额高达3097亿。今日市场主要催化剂为国务院金融稳定发展委员会指出要积极出台对市场有利政策以提振首季经济，货币政策要主动应对，并要以防范风险的方案应对房地产负债问题，也表明平台经济的监管要市场化、透明和可预期，并要加强内地与香港两地监管机构的沟通，这番说法给近期疲弱的市场带来定心丸，总体对内地宏观经济、房地产和科技股都有较正面表述，憧憬中央会出手救市。另外笔者此前提醒大家需留意的负面因素也出现稍缓迹象。首先，今日国务院会议重申中美监管机构已在中概股审计方面取得积极进展，并继续支持企业到境外上市，正配合昨日美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）发表的声明，表示愿意与中国监管部门维持合作关系，这意味两地监管机构对中概股审计监管有放宽空间，舒缓市场担心中概股在美国会被迫退市，今日恒生科指急弹19.1%，相信一旦审计协议有进展，美资基金或回补先前沽出的中概股仓位。其次，传美国将解除对委内瑞拉的原油制裁，加上内地正面对疫情恶化料减少原油需求，参考纽约期油最近两个交易日急挫，昨日价格更下跌至97美元，差不多回落至俄罗斯宣布入侵乌克兰时约93美元的水平，预期油价下跌可暂时减轻市场对通胀压力升温的忧虑，继续关注今周四美联储在加息的同时，对未来通胀数据的表述和预期。最后，昨日国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，对Omicron无症状感染者和轻症者实施分类收治和集中隔离管理，并放宽确诊者的出院标准，以及缩短出院后居家隔离时长，这为内地防疫政策两年来首度放开染疫措施。市场先前见深圳采取封城措施抗疫，市场担忧其他城市也会采用无了期的封城和强检措施来应对最新疫情，但上述诊疗方案的出台，预期内地城市零星爆发应不会采取大规模封城措施，这对内地企业而言，其经营环境有更大的可控空间，降低突然出现经营或工厂停工的不确定性风险。

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上述提及的阴霾稍有好转可为大市带来反弹空间，但以下因素也需关注，随时对后市造成压力。今日俄罗斯有约1.17 亿美元计价债券到期，但俄国表示无法取得美元，并会以卢布支付，市场或视为债务违约，此前有报道指银行在俄国风险敞口有约 1200 亿美元，潜在担心重现1998 年俄国债务违约引起的金融系统性风险。此外，俄罗斯近期也不段公布反制措施，包括威胁出售已撒离俄国的外资企业财产，另外也在军事上挑衅北约成员，包括最新在日本外围进行军事活动等动作，加上乌克兰久攻不下，担心俄国将战争升级至「焦土政策」，甚至乎导致北约的参战，但笔者现阶段认为北约参战发生的概率低，仍需关注俄乌谈判进展，此前双方分歧能否在俄军军事资源日渐耗尽情况下有所收窄。最后，美国海关昨日指李宁（2331）使用北韩劳工，其商品在美国遭到扣留，此前挪威主权财富基金也指公司侵犯新疆人权而需抛售持仓，忧虑相关事件出会否在更多中资企业出现，特别引起着重ESG的海外基金或因此沽售。整体来看，港股2022年预测市盈率下跌至9倍以下，技术指针也显示严重超卖，笔者此前多次重申近期负面因素可变性高，今日见部分负面因素稍见缓和，港股即出现报复式反弹。当然单日反弹不代表港股已见底，港股仍存在不少阴霾制约后市的发展，不过一旦上面提及的负面因素无进一步发酵，利空消息出尽后，才可判断先前低位约18400点为近期的低部，港股气氛好转，到时后市才有更大向上空间。

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永达汽车(3669）公布去年收入和纯利分别上升14%和53%，当中新车销量和收入分别按年升4.6%和9.5%，年内豪华品牌新车销售毛利率同比增0.95百分点至4.09%，符合市场预期。预示去年下半年收入按年下降7.5%，虽然公司下半年销量同比有所下跌，但因芯片供应短缺降低了零售价折扣的带动，以及财务费用率的优化，下半年纯利同比上升25%，胜市场的预期。管理层给予今年乐观前瞻，预期今年销量同比上升15%，税后盈利可有20%的同比增长，高过市场的预期。展望今年汽车生产商在俄乌事件后或再次面对供应链不稳问题，令今年上半年新车供应相对紧张，加上公司管理层表示豪华车在内地经济疲弱下仍有需求，今年订单指针较去年底仍保持增长，其中宝马和保时捷截止今年二月尾的积压订单分别需约1.5个月和4个月去消化，预计公司今年也会空间降低豪华车的零售价折扣，但与此同时汽车生产商面对生产成本上升（特别新能源车电池成本大幅上升），批发的折扣/回佣或会有所收窄，公司指小鹏已将其下调1%，故预期整体单车销量毛利率会保持去年水平，关注公司之后销量变化。另外，公司预期今年售后服务收入可按年上升15-20%，而在新车供应短缺下，预期有利公司其二手车业务的发展，预计今年二手车销量可增长35%至10万辆，料今年售后服务收入及二手车业务会是公司之后业绩增长动力。除此之外，公司表示未来要大力拓展新能源汽车业务，包括品牌门店将由2021年的18间增加至2022年的100间，2025年更提升至500间，相信未来几年资本开支会大幅上升，关注公司可否以展览厅模式降低单店投入成本，以及新能源车今后销售表现。整体来看，永达今年预测市盈率只有约4倍，估值较过去5年历史平均水平大幅折让，也较同行美东和中升估值为低，计及公司今年乐观前瞻展望，目前在手订单充裕，预期股市回稳后，估值有修复空间。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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国际油价急速回落，舒缓市场对通胀加剧的忧虑，加上憧憬俄罗斯与乌克兰停火谈判现转机，令美股三大指数借势反弹，道指收市升599点，报33544点；标指升2.14%，收报4262点，以科技股为主的纳指升2.92%，收报12948点。总括而言，这次乌俄冲突无论结果如何，都令本来已过热的通胀再升，美股现时很有可能进入了滞涨期，除了估值合理及盈利稳定的超大型科技股，还有金融股会借加息预期反弹外，其他板块基本上没有任何投资机会，如果美股跌穿１月的低位，更大的调整还在后头。不过今天中国股市反弹或会利好美股，投资者应留意散美联储加息反市场的反应。

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国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议指中美监管机构已在中概股方面取得积极进展，中国政府继续支持各类企业到境外上市。另外会议又提出有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策；欢迎长期机构投资者增加持股比例。市场憧憬政府会出手救市，在过于超卖下急升，恒指今天收报20087点，上升1672点，总成交高达3097亿，成交明显比上个交易日大，今天上升的股份只有83%，反映港股今天升势全面。总括而言，港股这两天明显出现大成交，相信短期底部已见，但亦不排除是之前过于超卖的反弹，要入市的投资者应等恒指出现第二只脚才入市。

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