Jason

畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚反彈1.8-2.9%，美國2月PPI按年增長10%，與市場預期一致，核心PPI按年增8.4%，低過市場預期的8.7%，但預計短期內PPI升勢仍強，因2月數據尚未充分反映俄烏戰爭衝擊。港股上兩個交易日挫2138點後，今日高開540點，下午在內地國務院發聲關注近期市況而急反彈，收市報升1672點至20087點，收復兩萬點關口，成交額高達3097億。今日市場主要催化劑爲國務院金融穩定發展委員會指出要積極出臺對市場有利政策以提振首季經濟，貨幣政策要主動應對，並要以防範風險的方案應對房地產負債問題，也表明平臺經濟的監管要市場化、透明和可預期，並要加強內地與香港兩地監管機構的溝通，這番說法給近期疲弱的市場帶來定心丸，總體對內地宏觀經濟、房地產和科技股都有較正面表述，憧憬中央會出手救市。另外筆者此前提醒大家需留意的負面因素也出現稍緩跡象。首先，今日國務院會議重申中美監管機構已在中概股審計方面取得積極進展，並繼續支持企業到境外上市，正配合昨日美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）發表的聲明，表示願意與中國監管部門維持合作關係，這意味兩地監管機構對中概股審計監管有放寬空間，舒緩市場擔心中概股在美國會被迫退市，今日恆生科指急彈19.1%，相信一旦審計協議有進展，美資基金或回補先前沽出的中概股倉位。其次，傳美國將解除對委內瑞拉的原油制裁，加上內地正面對疫情惡化料減少原油需求，參考紐約期油最近兩個交易日急挫，昨日價格更下跌至97美元，差不多回落至俄羅斯宣佈入侵烏克蘭時約93美元的水平，預期油價下跌可暫時減輕市場對通脹壓力升溫的憂慮，繼續關注今週四美聯儲在加息的同時，對未來通脹數據的表述和預期。最後，昨日國家衛健委發佈《新型冠狀病毒肺炎診療方案》，對Omicron無症狀感染者和輕症者實施分類收治和集中隔離管理，並放寬確診者的出院標準，以及縮短出院後居家隔離時長，這爲內地防疫政策兩年來首度放開染疫措施。市場先前見深圳採取封城措施抗疫，市場擔憂其他城市也會採用無了期的封城和強檢措施來應對最新疫情，但上述診療方案的出臺，預期內地城市零星爆發應不會採取大規模封城措施，這對內地企業而言，其經營環境有更大的可控空間，降低突然出現經營或工廠停工的不確定性風險。

02

上述提及的陰霾稍有好轉可爲大市帶來反彈空間，但以下因素也需關注，隨時對後市造成壓力。今日俄羅斯有約1.17 億美元計價債券到期，但俄國表示無法取得美元，並會以盧布支付，市場或視爲債務違約，此前有報道指銀行在俄國風險敞口有約 1200 億美元，潛在擔心重現1998 年俄國債務違約引起的金融系統性風險。此外，俄羅斯近期也不段公佈反制措施，包括威脅出售已撒離俄國的外資企業財產，另外也在軍事上挑釁北約成員，包括最新在日本外圍進行軍事活動等動作，加上烏克蘭久攻不下，擔心俄國將戰爭升級至「焦土政策」，甚至乎導致北約的參戰，但筆者現階段認爲北約參戰發生的概率低，仍需關注俄烏談判進展，此前雙方分歧能否在俄軍軍事資源日漸耗盡情況下有所收窄。最後，美國海關昨日指李寧（2331）使用北韓勞工，其商品在美國遭到扣留，此前挪威主權財富基金也指公司侵犯新疆人權而需拋售持倉，憂慮相關事件出會否在更多中資企業出現，特別引起着重ESG的海外基金或因此沽售。整體來看，港股2022年預測市盈率下跌至9倍以下，技術指針也顯示嚴重超賣，筆者此前多次重申近期負面因素可變性高，今日見部分負面因素稍見緩和，港股即出現報復式反彈。當然單日反彈不代表港股已見底，港股仍存在不少陰霾制約後市的發展，不過一旦上面提及的負面因素無進一步發酵，利空消息出盡後，纔可判斷先前低位約18400點爲近期的低部，港股氣氛好轉，到時後市纔有更大向上空間。

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永達汽車(3669）公佈去年收入和純利分別上升14%和53%，當中新車銷量和收入分別按年升4.6%和9.5%，年內豪華品牌新車銷售毛利率同比增0.95百分點至4.09%，符合市場預期。預示去年下半年收入按年下降7.5%，雖然公司下半年銷量同比有所下跌，但因芯片供應短缺降低了零售價折扣的帶動，以及財務費用率的優化，下半年純利同比上升25%，勝市場的預期。管理層給予今年樂觀前瞻，預期今年銷量同比上升15%，稅後盈利可有20%的同比增長，高過市場的預期。展望今年汽車生產商在俄烏事件後或再次面對供應鏈不穩問題，令今年上半年新車供應相對緊張，加上公司管理層表示豪華車在內地經濟疲弱下仍有需求，今年訂單指針較去年底仍保持增長，其中寶馬和保時捷截止今年二月尾的積壓訂單分別需約1.5個月和4個月去消化，預計公司今年也會空間降低豪華車的零售價折扣，但與此同時汽車生產商面對生產成本上升（特別新能源車電池成本大幅上升），批發的折扣/回傭或會有所收窄，公司指小鵬已將其下調1%，故預期整體單車銷量毛利率會保持去年水平，關注公司之後銷量變化。另外，公司預期今年售後服務收入可按年上升15-20%，而在新車供應短缺下，預期有利公司其二手車業務的發展，預計今年二手車銷量可增長35%至10萬輛，料今年售後服務收入及二手車業務會是公司之後業績增長動力。除此之外，公司表示未來要大力拓展新能源汽車業務，包括品牌門店將由2021年的18間增加至2022年的100間，2025年更提升至500間，相信未來幾年資本開支會大幅上升，關注公司可否以展覽廳模式降低單店投入成本，以及新能源車今後銷售表現。整體來看，永達今年預測市盈率只有約4倍，估值較過去5年曆史平均水平大幅折讓，也較同行美東和中升估值爲低，計及公司今年樂觀前瞻展望，目前在手訂單充裕，預期股市回穩後，估值有修復空間。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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國際油價急速回落，舒緩市場對通脹加劇的憂慮，加上憧憬俄羅斯與烏克蘭停火談判現轉機，令美股三大指數借勢反彈，道指收市升599點，報33544點；標指升2.14%，收報4262點，以科技股爲主的納指升2.92%，收報12948點。總括而言，這次烏俄衝突無論結果如何，都令本來已過熱的通脹再升，美股現時很有可能進入了滯漲期，除了估值合理及盈利穩定的超大型科技股，還有金融股會借加息預期反彈外，其他板塊基本上沒有任何投資機會，如果美股跌穿１月的低位，更大的調整還在後頭。不過今天中國股市反彈或會利好美股，投資者應留意散美聯儲加息反市場的反應。

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國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，會議指中美監管機構已在中概股方面取得積極進展，中國政府繼續支持各類企業到境外上市。另外會議又提出有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策；歡迎長期機構投資者增加持股比例。市場憧憬政府會出手救市，在過於超賣下急升，恆指今天收報20087點，上升1672點，總成交高達3097億，成交明顯比上個交易日大，今天上升的股份只有83%，反映港股今天升勢全面。總括而言，港股這兩天明顯出現大成交，相信短期底部已見，但亦不排除是之前過於超賣的反彈，要入市的投資者應等恆指出現第二隻腳才入市。

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