本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：郑旭

不是说疫情严重么，为什么酒店餐饮指数（880423）居然默默的快创出半年以来的新高？这完全看不出一点受疫情影响的样子啊？！今天我们就一起来探究一下为什么酒店餐饮指数会有这样的表现。

我先说结论，影响酒店行业的因素除了我们能直线联想到的房租和出租率之外，可能大多数人看不到的是，在疫情之下，行业格局发生的深刻改变。而7月以来，酒店行业股价开始上行的原因，其实就因为行业格局的变化，即疫情之下，整个行业供给侧加速出清，小的民营酒店渐进退出，反而市场份额开始向着头部连锁品牌集聚。这可能就是酒店餐饮指数上行的最主要的逻辑，也是超出市场预期的点。

下面我们来看一些数据：

2021 年第三季度，国内星级饭店数量6999 家，同比+1.52%，环比-0.86%；国内星级饭店营业收入353.91 亿元，同比-3.99%，环比-19.12%；其中餐饮收入140.71 亿元，比重39.76%，客房收入148.73 亿元，比重41.94%。全国星级饭店平均房价345.05 元/间，同比+6.1%；平均出租率43.68%，同比-10.91%。全国一、二星级饭店数量791家，同比-8.34%，环比-1.37%；三星及以上饭店数量6208 家，同比+0.18%，环比+1.90%。

通过上面数据，我们能看到：

第一、疫情的确对于酒店行业有影响。出租率，以及营业收入均出现下滑。

第二、行业竞争格局改变。比如一星二星酒店家数的下降，三星以上酒店家数的增加，

第三、平均房价上涨。尤其是在平均出租率下滑10.91%的背景下，酒店的平均房价到了345.05元，同比出现增长。这显然不正常。

在我看来，这有两方面原因，一方面原因，随着中国经济的发展，消费者对酒店品牌与服务质量的要求度不断提高，带动酒店行业消费水平的提高。另一方面原因是因为疫情之下，行业加速供给出清，酒店行业正在经历分散到向头部集中的过程，竞争格局的改变导致平均房价的上行。

考虑到这些，应该不难理解为什么在如此弱势的环境下，酒店行业股价不断上行了吧？如果考虑到未来疫情得以控制，跨省跨境旅游的恢复，国内市占率较高的行业龙头股价可能会更有弹性。