来源：兴业证券张忆东

兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，中国新一轮“朱格拉周期”已经启动，以科技创新和先进制造业为特征，具备天时、地利、人和。

其中，五大赛道有望穿越波动，维持多年的高光行情。

分别是低碳科技产业链、“万物智联”产业链、泛军工产业链、半导体为代表的高端制造、生命科技。

“双碳”新时代，五大赛道将迎来资本开支扩张期，成为本轮“朱格拉周期”中国股票行情的主角，媲美当年的“五朵金花行情”。

1.低碳科技产业链

张忆东认为，碳中和是全球性产业大趋势，今年以来，国家陆续发布了“碳中和”“碳达峰”相关的意见和通知，总体思想要“把碳达峰、碳中和纳入经济社会发展全局”，将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面，强调要更好发挥政府作用，构建新型举国体制，发挥市场机制作用，大力推进绿色低碳科技创新，深化能源和相关领域改革。

碳中和将为全球固定资产投资带来巨大增量。未来十年，电力部门、清洁能源基础设施、电动车、CCUS1、工业和交通运输中氢的使用、高能效建筑物和电器的投资将持续增加。

2.万物智联产业链

就像是美国90年代构建信息高速公路推动了美国互联网的发展，中国的算力优势将是万物智联时代的高速公路。中国算力处于全球前列，且中国制造业规模全球最大，但中国制造业企业数字化进程相对较慢。中国的算力优势、数据资源禀赋将助力制造业实现数字化、智能化转型，推动制造业走向智能制造的工业互联网。

张忆东认为万物智联相关产业链比如数字经济、智慧城市、智能交通新基建是结合中长期产业升级、促进新型城镇化和中短期稳增长的抓手。

3.泛军工产业链

张忆东认为“军民融合”有望带动制造业升级，相关的先进制造的产业链，专精特新“小巨人”有望受益。

4.半导体产业链

国内晶圆厂对于核心供应链自主可控的需求日益增强，国产化速度将进一步提速，国内半导体设备及材料厂商也在各个细分环节积极布局并实现突破。

根据兴业证券电子团队的判断，在全球半导体行业供需偏紧的情况下，国内晶圆厂/存储厂进入资本开支高峰期，国内的晶圆厂/存储厂在技术工艺上实现突破后，正进入加速扩产期，对应资本开支也进入爆发期，测算未来三年CAGR 30%以上增长；同时，当前环境下国内客户纷纷加速推进国产化进程，设备、材料厂商迎来良好的发展机遇。

5.生命科技

十四五规划纲要谈到：“推动生物技术和信息技术融合创新，加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业，做大做强生物经济。有序推进生物育种产业化应用，培育具有国际竞争力的种业龙头企业。完善农业科技创新体系，创新农技推广服务方式，建设智慧农业。”

张忆东认为生物科技、农业现代化有望迎来发展机遇，农业现代化可聚焦：农产品供给安全、生物育种产业化、农业科技。

五大赛道景气度提升

张忆东分析，“五大赛道”的行业景气度周期持续得到验证，A股相关板块ROE稳步提升，其中半导体2021年中报的ROE TTM为11.1%，已经处于过去十年的高位。电力设备新能源ROE创下过去5年新高，此外，通讯、国防军工、生命科学ROE自2019年迎来中枢抬升的态势。

而且五大赛道市值占比不断提升，市值占比实现翻倍，但绝对水平并不高，截至2021年9月仅占12%；电力设备及新能源和半导体是市值扩张的主力军，但是计算机通讯、军工的市值扩张相对落后。