來源：興業證券張憶東

興業證券全球首席策略分析師張憶東認爲，中國新一輪“朱格拉週期”已經啓動，以科技創新和先進製造業爲特徵，具備天時、地利、人和。

其中，五大賽道有望穿越波動，維持多年的高光行情。

分別是低碳科技產業鏈、“萬物智聯”產業鏈、泛軍工產業鏈、半導體爲代表的高端製造、生命科技。

“雙碳”新時代，五大賽道將迎來資本開支擴張期，成爲本輪“朱格拉週期”中國股票行情的主角，媲美當年的“五朵金花行情”。

1.低碳科技產業鏈

張憶東認爲，碳中和是全球性產業大趨勢，今年以來，國家陸續發佈了“碳中和”“碳達峯”相關的意見和通知，總體思想要“把碳達峯、碳中和納入經濟社會發展全局”，將碳達峯貫穿於經濟社會發展全過程和各方面，強調要更好發揮政府作用，構建新型舉國體制，發揮市場機制作用，大力推進綠色低碳科技創新，深化能源和相關領域改革。

碳中和將爲全球固定資產投資帶來巨大增量。未來十年，電力部門、清潔能源基礎設施、電動車、CCUS1、工業和交通運輸中氫的使用、高能效建築物和電器的投資將持續增加。

2.萬物智聯產業鏈

就像是美國90年代構建信息高速公路推動了美國互聯網的發展，中國的算力優勢將是萬物智聯時代的高速公路。中國算力處於全球前列，且中國製造業規模全球最大，但中國製造業企業數字化進程相對較慢。中國的算力優勢、數據資源稟賦將助力製造業實現數字化、智能化轉型，推動製造業走向智能製造的工業互聯網。

張憶東認爲萬物智聯相關產業鏈比如數字經濟、智慧城市、智能交通新基建是結合中長期產業升級、促進新型城鎮化和中短期穩增長的抓手。

3.泛軍工產業鏈

張憶東認爲“軍民融合”有望帶動製造業升級，相關的先進製造的產業鏈，專精特新“小巨人”有望受益。

4.半導體產業鏈

國內晶圓廠對於核心供應鏈自主可控的需求日益增強，國產化速度將進一步提速，國內半導體設備及材料廠商也在各個細分環節積極佈局並實現突破。

根據興業證券電子團隊的判斷，在全球半導體行業供需偏緊的情況下，國內晶圓廠/存儲廠進入資本開支高峯期，國內的晶圓廠/存儲廠在技術工藝上實現突破後，正進入加速擴產期，對應資本開支也進入爆發期，測算未來三年CAGR 30%以上增長；同時，當前環境下國內客戶紛紛加速推進國產化進程，設備、材料廠商迎來良好的發展機遇。

5.生命科技

十四五規劃綱要談到：“推動生物技術和信息技術融合創新，加快發展生物醫藥、生物育種、生物材料、生物能源等產業，做大做強生物經濟。有序推進生物育種產業化應用，培育具有國際競爭力的種業龍頭企業。完善農業科技創新體系，創新農技推廣服務方式，建設智慧農業。”

張憶東認爲生物科技、農業現代化有望迎來發展機遇，農業現代化可聚焦：農產品供給安全、生物育種產業化、農業科技。

五大賽道景氣度提升

張憶東分析，“五大賽道”的行業景氣度週期持續得到驗證，A股相關板塊ROE穩步提升，其中半導體2021年中報的ROE TTM爲11.1%，已經處於過去十年的高位。電力設備新能源ROE創下過去5年新高，此外，通訊、國防軍工、生命科學ROE自2019年迎來中樞擡升的態勢。

而且五大賽道市值佔比不斷提升，市值佔比實現翻倍，但絕對水平並不高，截至2021年9月僅佔12%；電力設備及新能源和半導體是市值擴張的主力軍，但是計算機通訊、軍工的市值擴張相對落後。