作者 | 明野
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大家好，我是明野！
这一轮美股和A股的状态来看，成长股集中的四大方向SaaS、HardTech(现在主要集中在新能源)、BioTech、GlobalFintech(Crypto)表现都挺好,国内是集中在第二类产业强，美股是这四块都强，整体来说这段时间全球成长股表现并不算差。
A股这段时间周期股调整下去之后，整个中下游表现也是相对较好，时间来算Q2-Q3刚好是大宗涨价最夸张的时间段，中下游制造业和消费类公司整体业绩预期比较悲观，这个预期是消化了不少的，对于投资人来说主要是找到相对业绩比同行要好的公司。
【光伏】
光伏整个板块21Q3基本上属于业绩比谁更烂的状态，隆基、阳光、捷佳就不多做点评了，昨天出的业绩里面表现不错主要是迈为。
迈为股份季报点评：
1. 业绩：2021Q3单季度公司实现营收9.46亿元，同比+40%，环比+56%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+138%，环比+57%，利润增速远超营收增速，PERC向HJT切换之年保持高质量盈利。
截至2021Q3末，公司存货为27.94亿元，同比+49%；合同负债为21.96亿元，同比+35%，均保持高速增长，在手订单充足。
2. 订单情况：2021为PERC向HJT切换之年，迈为作为HJT整线设备龙头，在2020年落地的HJT订单中市占率达75%+，21年该比例有望达80%。预计迈为2021年全年新接HJT订单或达7-8GW（整线或单机），已经落地的有金刚玻璃1.2GW，华晟二期1.8GW，爱康600MW+1.8GW意向，后续即将落地的有华润一期和明阳智能订单，迈为凭借现在的技术优势，估计中标概率较大。
3. 目前市场担心的主要是HJT的成本能不能快速下降，现在部分产业人士认为2021年降本的触发点是高精度串焊&低温银浆的国产化，2022年降本的触发点是银包铜的产业化，现在算是取代PERC的核心路线之一。
【锂电】
比亚迪：
三季度营收543亿元，同比增加21.98%；第三季度净利润12.7亿元，同比下降27.5%，环比增长35%。前三季度净利润24.43亿元，同比下降28.43%。营收正常，利润低于预期，美股比亚迪ADR-6%，相对港股-0.32%，说明业绩对股价基本没啥影响。
去年比亚迪的口罩营收预计在240亿元左右，今年没有了口罩业务之后，Q3的营收同比环比都在上升，净利润环比上升，同比下降不多。且在原材料价格一直上行的情况下，整车业务预计盈利4.5~4.8亿区间，而Q2预计整车业务无盈利贡献。今年比亚迪自身的新能源汽车占比快速上量，Q3几乎都是90%，拥有秦PlusDMI以及汉这样的爆款车型，同时电池外供比例增加，进入特斯拉供应量，这时候其实不用太看利润，看汽车销量和电池销量以及大客户即可。
a. 净利拆分：
1.比亚迪电子Q3净利约5亿，归属母公司净利约3.2亿
2.非经损益7.52亿，其中处置非流动资产2.12亿，政府补助5.44亿
3.硅料成本大幅抬升，预计亏损2亿左右
4.整车业务预计盈利4.5~4.8亿区间，而Q2预计整车业务无盈利贡献。
b. 整车销售方面，比亚迪9月销量8万辆其中新能源汽车销量7.1万辆，今年1-9月整车销量为45.27万辆，新能源汽车销量33.75万辆，新能源汽车占比75%，9月新能源汽车销量占比90%。DMi车型释放盈利弹性。Q3环比Q2整车销量增加6.3万台，其中主要增量贡献为秦PlusDMi（2.1万台）、秦PlusEV（1.2万台）、宋PlusDMi（1.6万台）、唐PHEV（0.8万台）。测算总体单车盈利为2400元/台。
c. 电池出货量方面，比亚迪9月出货量为2.79Gwh,国内占比17.8%，1-9月装机量为14.73Gwh，国内占比16%，排名第二。
电池产能产量：21年产能72GWh（其中常规刀片45GWh），21年出货35GWh；22年产能100+GWh（其中常规刀片50GWh）；外供占比：21年外供5GWh，占比14%；22年预计外供占比超20%，其中客户现代、戴姆勒、雪铁龙、福特等客户订单预计10+GWh，国际大厂定点，22年开始出货。
考虑到Dmi车型超预期的终端需求，预计2021~2022年汽车销量分别为73、131万辆，其中新能源车的销量分别为60、128万辆。比亚迪电池外供比例增加，加上跟特斯拉10Gwh订单，预计今年出货量在40Gwh左右，明年70-80Gwh。预计比亚迪预测2021~2022年营收2112/2759亿元；归母净利润51/88亿元。
天齐锂业：
10月29日，公司发布第三季度报吿，报吿期内营业收入15.22亿元，环比+0.75亿元；营业成本6.61亿元，环比+0.05亿元；归属净利润4.44亿元，环比+1.1亿元；扣非后利润-1.41亿元，环比-3.19亿元。
1、2021H1：锂矿价格下跌，锂盐盈利复苏
1.1 锂矿：锂精矿售价为3,315元/吨，同比-1,000元/吨，主要因矿在1月和7月定半年价且参考上一季度外部价格，成本1,363元/吨，同比-794元/吨，毛利1,951元/吨，同比-794元/吨。销量（不含自用）26.04万吨，同比+1.77万吨。矿由天齐和ALB按照51%和49%比例包销，但公司持有权益已降低至26.01%，锂矿定价方式公司受益。
1.2 锂盐：锂盐售价7.23万元/吨，同比+1.72万元/吨，成本3.85万元/吨，同比+0.19万元/吨，主要因矿石以外的成本增加所致，毛利3.38万元/吨，同比+1.53万元/吨。销量2.06万吨，同比+0.55万吨，主要因今年产能基本开满和委外加工增加。
2、2021Q3：价格上涨带动盈利能力改善
2.1 锂矿：销量14.4万吨。从Q3和Q2营业成本环比基本无变化和少数股东损益大幅下降分析，其锂矿价格上调幅度有限。
2.2 锂盐：电池级碳酸锂市场均价10.98万元/吨，环比+2.1万元/吨（+23.7%）；氢氧化锂11.67万元/吨，环比+3.05万元/吨（+35.5%）。但因七八月价格涨幅小，九月份快速上涨，但一般按照月度销售的销售价格滞后市场1个月左右。锂盐销量1万吨，环比无变化。
2.3 盈利：毛利为8.61亿元，环比+0.7亿元。赣锋毛利为10.79亿元，环比+1.52亿元。
3、2021Q4：高锂价带动业绩继续改善 截止至最新，电池级碳酸锂18.6万元/吨，氢氧化锂18.2万元/吨。假设维持该价格，则均价环比分别上涨7.62万元（69.4%）和6.53万元/吨（56%），涨价带动吨碳酸锂和氢氧化锂净利分别增加5.73万元和4.91万元。涨价带动业绩增厚5.64亿元（国内锂盐加工1.14万吨+海外矿4.5万吨）。
A股Q3的业绩都出来了，首先做个汇总，对比下这些板块收入和利润的增速。其实总结下来，就是之前的几个高景气赛道和周期相关的板块，另外市场其实都在预期2022年了，这个增速短期的意义感觉并不大。
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