招商银行(03968.HK)今早(16日)股价先升后靠稳，花旗指拨备前经营溢利及税前溢利受惠非利息增长，但净息差令人失望；美银证券指招行今年中期业绩胜预期，并显示行业发展正面，但考虑到招行目前估值高昂(相当预测今年市账率1.9倍及市盈率13倍，对比行业平均市账率0.7倍及市盈率5.6倍)，维持「跑输大市」评级，但上调目标价至40港元。 招行上周五收市后公布中期纯利按年升23%至611.5亿元人民币，高于本网综合4间券商预测上限的587.83亿元人民币；每股盈利2.35元。不派息。营业总收入按年升13.4%至1,666.45亿元人民币；期内净利息收入按年升9%至993.41亿元人民币，净手续费及佣金收入按年升24%至522.54亿元人民币。 招行截至今年6月底止核心一级资本充足率11.89%，较去年底跌40点子；不良贷款率1.01%，较去年底跌6点子。拨备覆盖率为439.46%，较去年底升1.78个百分点。上半年净利差为2.41%，按年同期跌1点子。成本收入比27.94%，按年跌31点子。 【业绩优预期 惟息差受压】 里昂指出，招行次季纯利增长胜预期，强劲的费用收入、改善的资产质素及受控的融资成本，抵销资产回报下降。其强劲的业绩受资产管理业务稳固、风险管理严格及零售与企业银行业务更佳平衡所推动，招行展示其于应对低息、信贷周期及金融科技去中介化长期挑战中，进一步强化竞争优势。里昂预期招行至2023年盈利复合增长率达17%，并推升资本回报率至高双位数。该行维持招行「买入」评级，目标价由75港元上调至85港元。 汇丰环球研究指，从正面看，招行资产管理规模增长及相关收入费用强劲，成本收入比率稳定，但从负面看，非借贷资产信贷成本增加，或导致有关非借贷资产风险是否增加，此外净息差受压，企业贷款结余亦下降。该行给予招行「持有」评级及58港元目标价不变。 ---------------------------------------------- 本网最新综合12间券商对招行投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 中金│跑赢行业│90.59元 里昂│买入│75元->85元 野村│买入│82.26元->82.45元 摩根大通│增持│81元 摩根士丹利│增持│80.3元 高盛│买入│78.82元 瑞信│跑赢大市│78元 建银国际│跑赢大市│65.45->74元 瑞银│买入│73.9元 花旗│买入│70元 汇丰环球研究│持有│58元 美银证券│跑输大市│35.4元->40元 券商│观点 中金│业绩略胜预期，关注3.0模式演化 里昂│中期业绩胜预期，续为首选股 野村│中期盈利胜预期，受惠费用收入增长 摩根大通│次季业绩多项指标胜预期 摩根士丹利│次季盈利及拨备前溢利增长强劲 高盛│费用收入胜预期 瑞信│中期业绩强劲，资产质素进一步改善 建银国际│在逆风下盈利质量稳固 瑞银│所有业绩指标均胜预期 花旗│拨备前经营溢利及税前溢利受惠非利息增长，但净息差令人失望 汇丰环球研究│资产管理规模增长稳定，净息差较预期弱 美银证券│中期业绩强劲，但估值昂贵