汇丰研究发表报告指，内地航空股因新冠疫情反弹再度下挫，三大国营航空股自近期高位累跌25%至28%，以市账率计估值跌至接近去年低位。参考过去逾十年的行业周期，该行有信心，当跌至这水平时，航空股将对进一步负面消息「免疫」，焦点应转移至明年下半年起至2023年的复苏。 报告称，考虑短期催化剂及中长期可见引擎，对行业更趋乐观。与过去例子相若，汇丰研究预期这些周期股在内地有效控制疫情及本地出行复苏后，将急剧反弹。实际上，在2021年4月，三大航空股境内客运收益公里数升至2019年水平的115%。中长期而言，料三大航空股有力扩大市占，不仅是境内航程，料亦能扩大国际航线市占。 汇丰研究续称，三大航空股资本充裕，而且境内客运及货运敞口庞大，容许它们维持正现金流。另一边厢，许多境内及国际同业正艰苦求存，亦缩减经营规模以应对更长时间的下行。即使假设至2023年国际出行复苏仅及2019年水平的50%，该行料三大航空股可产生双位数股本回报率。 报告扩大三大航空股今年亏损预测，由原先120亿元人民币，扩大至蚀240亿元人民币，较市场预测亏损高出近两倍。这反映该行对国际航线的审慎看法，境内客量及收益率低迷，以及强劲货运部分抵销成本压力。该行相信市场已放眼至2023年，料境内客量可达至2019年水平，国际客量可达2019年50%。不过，为反映本地旅客收益率预测上调，料三大航空股2023年EBIT利润率达13%，股本回报率达12%。 汇丰研究补充，三大航空股已准备好疫情后复苏，重申南航(01055.HK)H股「买入」评级，目标价由6.8元降至6.2元；上调东航(00670.HK)及国航(00753.HK)H股评级，由「持有」升至「买入」，东航H股目标价由4.1元升至4.5元，国航H股目标价由5.4元升至6.3元。