芒果超媒定增申请于2021 年6 月24 日获证监会同意：此次定增有利于公司进一步加强内容板块建设。公司本次发行预计募资不超过45 亿元，拟用于：1）内容资源库扩建项目（项目总投资40.10 亿元，拟使用募集资金40.0 亿元），旨在丰富版权库内容资源，巩固公司在内容领域优势地位。项目建设期两年，预计在两年内完成6 部S 级影视剧采购、11 部A 级影视剧自制或定制、18 部S 级综艺制作。项目收益期4 年，预计将实现营收51.46 亿元，净利润2.86 亿元。2）芒果TV 智慧视听媒体服务平台项目（项目总投资5.81 亿元，拟使用募集资金5.00 亿元），旨在利用自有技术研发搭建芒果TV 智慧视听媒体服务平台。项目建设期两年，将对芒果现有的TV 平台实施技术升级改造，加速芒果TV 在资源、技术、服务等方面的融合，为实现芒果TV 融合战略提供坚实的平台基础。内容创新巩固平台护城河，题材延展助力用户破圈。根据艺恩数据，2021 年5 月全网前50 大热播作品中，芒果TV 综艺、剧集播放量分别达55、39 万次，分别同增13.8%、5.6%，在头部视频平台中渗透率预计分别达66%、28%。2021 年5 月24 日芒果季风开播，在综艺和长剧集之外，公司开启对短剧集内容的积极探索。另一方面，公司依托都市情感悬疑剧《阳光之下》、反盗猎题材电视剧《狂猎》、悬疑剧《礼物》等内容题材向男性、高年龄层持续破圈，推动平台内容延展。发挥产业链协同优势，探索增长新路径。小芒电商2021 年1 月1 日至今，已从芒果系艺人、主持人入驻引流向KOL 种草演变，社区氛围初步形成。5 月剧本杀上线后，在发展线下剧本杀业务同时，也与小芒通过线上密室预约、销售衍生产品、鼓励二创等方式持续为电商业务引流，截至2021 年6 月23日，小芒累计下载量接近80 万次。小芒电商及剧本杀业务的探索有望延伸公司长视频平台变现模式，进一步丰富芒果产业链盈利预测与投资建议：芒果超媒作为国内一线流媒体平台，依赖精品内容持续破圈，会员+广吿+电商+运营商业务多方位变现，内容护城河优势尽显。我们预计公司2021-2022 年分别实现归母净利润26.05、30.69 亿元，分别对应45.2 倍、38.4 倍PE，维持强烈推荐-A 评级。风险提示：会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。