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《大行报告》摩通重予李宁(02331.HK)「增持」评级 目标价92元
阿思达克 06-16 14:36
摩通发表的研究报告重予李宁(02331.HK)「增持」评级,目标价由68元升至92元,认为公司作为内地第二大运动品牌,去年市占率7%。经过2012-2015年的亏损後,公司核心盈利於2016年转正,到2020年已增约七倍。即使在疫情下市场呈跌势,公司净利润率仍稳定扩张90个基点,主要受惠管理层落力改善供应链、产品、渠道及零售营运。展望将来,该行相信公司增长将受惠销售势头及利润扩张,估计李宁净利润率将由2020年的11.7%,增至2023年的14.8%,与安踏之间的距离收窄。该行估算2021-23年公司销售及盈利的年复合增长分别为24%及34%,摩通对其2021年盈利预测较市场预期高约5%,以反映其销售增长估算较高及利润扩张等的影响。

该行认为受惠管理层提出的举措,公司基本面有改善,其中公司与个别供应商合作优化供应链,令鞋类及服装供应商数目有所下降;而来自顶级产品的贡献亦有所增加,首100位的产品於2020年分别贡献鞋类及服装销售的50%及30%,按年扩阔3-4个百分点,虽然期内产品数量减少20%,不过热销产品的销量则升30%;公司亦有加强零售效率,零售渠道经营利润率提升至逾20%水平;此外,在库存方面亦有妥善管理。

展望2021年该行认为批发、零售及电商将有约两成的增长,估计毛利率将按年扩阔150个基点,主要受惠折扣减少、供应链效率提升及产品组合改善等。去年公司经营开支与销售比例按年收窄2.9个百分点,今年该行估计比例将再收窄约150个基点,并料核心李宁品牌、中国李宁及李宁YOUNG将分别净开店200、100及150家。(el/u) ~

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