來源：詩與星空

眾所周知，紅牛的包裝是金罐，東鵬特飲也有一款金罐，雖然有點不一樣，仍然容易被認錯。

不知道東鵬特飲有沒有被紅牛起訴過，但是廣藥和加多寶漫長的訴訟官司，幾乎沒有贏家。

山寨發家之路

東鵬飲料的前身，成立於上世紀八十年代，但一直經營慘淡。2003年，現任董事長林木勤接過了一個爛攤子，選擇了一條看似下三濫的道路：山寨。

中國的經濟在不斷髮展，在十八線鄉鎮，人民生活水平雖然在提高，但是消費能力還是比較有限，然而面子還是要有的，那怎麼辦？

兩個選擇，一是買假貨，二是買山寨貨。當然了，這兩種有時候沒有太嚴格的區分。

東鵬飲料選擇的對標品牌是紅極一時的紅牛，紅牛雖好，價格並不太便宜。6塊錢一罐的紅牛對於鄉村的孩子來説可能有點奢侈，東鵬特飲就賣3.5元，便宜了差不多一半。

山寨這條路並不好走，因為山寨看似來錢快，卻打擊了企業自主創新的積極性，最終因為缺乏競爭力而從市場消失。能夠一直堅持下來的，不多見。

經典案例是飛鷹牌刀片，國產刀片山寨了美國飛鷹的牌子，結果越做越大，一度成為國內最大的剃鬚刀片廠商，但美國飛鷹的質量反而越做越差，中方山寨廠商乾脆出錢收購了美國飛鷹刀片。

這個故事聽起來很民族自豪感是吧？

但遺憾的是，這不是最終結局。

最終結局是，國產飛鷹後來被吉列收購，吉列又被寶潔收購，現在飛鷹是寶潔旗下，吉列的子品牌。

東鵬飲料的招股書顯示，2019年，公司營收超過42億，其中絕大多數銷售額均來自能量飲料東鵬特飲。在能量飲料行業，東鵬特飲佔領了大約15%的市場空間。

不過，從公司在招股書上放的市場佔有率情況，不難發現，公司在夾縫中生存。上有不可戰勝的紅牛，下有躍躍欲試的樂虎。

樂虎採取的策略幾乎和東鵬特飲一毛一樣，山寨紅牛。這種競爭形勢下，試錯的成本極高，稍有不慎，滿盤皆輸。

起伏不定的業績

招股書顯示，公司的業績並不太穩定，尤其是2018年，甚至出現了淨利潤下滑的情況。

數據來源：同花順iFind，製圖：星空大數據

2018年公司淨利潤比2017年少了差不多一個多億，主要原因是銷售費用激增，當年銷售費用佔營收比例超過30%。

這和東鵬特飲當年搞了幾個大事情有關，比如贊助了中超聯賽，比如贊助了CCTV世界盃轉播，僅此兩項的開支就超過2億。

這類贊助很難短期評估實際效果，當年營收僅比上年同期增加2個億左右，也導致利潤下滑。但從長期看，大規模的廣告投入後，公司的品牌知名度有所上升，慢慢褪去山寨的影響。

但從財務角度來説，這些投入貌似沒有什麼效果，畢竟品牌形象是一個很玄學的東西，要用業績説話。2019年公司營銷投入明顯收斂了許多，業績立馬提振。

資產負債構成

公司賬面現金8.7億，債權投資1.3億，從資金情況看，公司不差錢。作為快消品，公司的現金流非常好，渠道商比較給力。

公司短期負債5000萬，長期負債2個多億，並不算多，現金流如此優異，上市目的也就比較容易猜：回報大股東和財務投資者。

據公司2020年半年報顯示，公司在IPO之前，分紅3.68億，考慮到2019年全年淨利潤才5.7億，公司如此豐厚的回報大股東，有失厚道。

成長性疑問

全民健身的不斷推動，能量飲料市場也在逐漸擴大。

招股書稱，2019年中國能量飲料市場超過427.75億元，我國能量飲料人均引用量僅為日本、英國和美國的10-20%。

看到這裏，星空君就警惕了。

畢竟，在預測汽車市場的時候，千人保有量的指標也翻車了。

中國市場確實有一定的特殊性，尤其是飲料市場，對於一個愛喝茶的民族來説，能量飲料雖然能佔據一部分年輕人的市場，但和歐美日韓對比，簡直是太天真了。

市場佔有率蹭蹭直升的茶π和東方樹葉瞭解下。

也就是説，現階段人均能量飲料的消費量，已經非常高了，公司未來的成長空間並不算大，頂多是深耕挖牆腳紅牛的現有市場。

跟隨者的終點

A股市場上，奉行跟隨戰略的，不止東鵬飲料一家，還有一個經典：大華股份。

大華從事攝像頭等安防產品業務，亦步亦趨的跟着海康威視，如今也算成功。

但東鵬飲料的追隨政策並不相同，一方面能量飲料市場的競爭對手開始爆發，另一方面東鵬飲料的多元化發展非常緩慢，公司的其他產品銷量不大，過度依賴單一產品；這種情況下，跟隨戰術具有比較大的風險。