機構：廣發證券

評級：買入

核心觀點：

全球電化學儲能潛力大，未來可期。據CNESA，2019年全球新增已投運電化學儲能2.90GW，累計9.52GW；我國新增裝機636.9MW，超越美國成為第一大國，累計裝機1.70GW，佔全球18%。據BNEF，新能源汽車的快速發展帶動電池組成本迅速降低，2010-2019平均價格降幅高達86.8%。產品一體化、技術進步等因素進一步降低系統集成成本，2020、2025和2030年有望較2019年下降8%、38.7%和50.2%。儲能應用場景豐富，發電側提供快速調頻響應，提升新能源並網，電網側提供輔助服務，減少低效投資，用户側與分佈式能源配套並用於峯谷電價套利。隨着儲能系統成本快速下降，新能源快速發展帶來的儲能市場需求快速上升，儲能大規模商業化應用趨勢明朗。

財税政策疊加市場機制，美國儲能市場鋒芒初露。為推動可再生能源持續發展，各國相繼出台政策對可再生能源配套儲能進行規劃。以美國為例，全國範圍內的ITC補貼範圍從“光伏+儲能”擴展到獨立儲能系統，加州和紐約州又匹配了自發電激勵計劃（SGIP）、淨電量結算制度以及紐約州的補貼制度。同時，各獨立運營商明確了儲能參與各類電力市場的規模要求及資格，並對各種服務提供市場交易機制。財税政策支持和電力市場機制促使美國2013-2019電化學儲能累計裝機容量增長近8倍。美國儲能協會（ESA）計劃到2030年儲能總裝機規模達100GW，以提高可再生能源在電網中運行的可靠性和適用性。

“十四五”或迎來政策利好期，國內儲能市場蓄勢待發。政策促進了我國新能源和新能源汽車產業的發展，在新能源發展的大背景下，儲能相關政策有望持續出台。2020年已有涉及儲能技術創新、標準規範、商業模式、財税補貼等多個維度的政策出台。近期，多部門表示或將上調2025年非化石能源佔比至18%-20%，2030年達到20%-25%。“十四五”期間風電和光伏裝機規模將維持增長態勢，配套儲能有望迎來快速增長期。假設到2025年我國非化石能源消費量佔比為18%，儲能配置率平均為10%，時間為2小時，則對應年均新增儲能空間為19GWh。鋰離子電池逐漸代替鉛蓄電池成為5G基站儲能首選，2025年預計累計新增基站493萬個，對應儲能容量60GWh，年均12GWh。

投資建議。以美國為首的發達國家有着系統的儲能政策和完善的電力市場機制，儲能已進入快速發展期。隨着國家政策出台和電力市場完善，國內儲能市場蓄勢待發。關注電池供應商寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等，儲能逆變器供應商和儲能系統集成商陽光電源、科華恆盛、固德威、國電南瑞等。

風險提示。產業政策變化，技術路線革新，國際貿易形勢變化。