您正在浏览的是香港网站,香港证监会BJA907号,投资有风险,交易需谨慎
永達汽車(03669.HK)跟蹤報告:3Q20業績增長強勁,4Q20E依然有望延續,給予“買入”評級,目標價12.01港元
格隆匯 10-22 15:06

機構:光大證券

評級:買入

目標價:12.01港元

3Q20業績增長強勁

公司前三季包括金融/保險代理業務在內的綜合收入同比增長7.9%至人民幣482.4億元,歸母淨利潤同比下降6.0%至人民幣10.1億元;其中,三季度綜合收入同比增長31.5%至人民幣198.1億元,歸母淨利潤同比增長41.2%至人民幣4.8億元。我們認為,三季度業績的強勁增長主要得益於行業需求修復/豪車銷量回暖、售後穩健增長、以及公司運營效率改善。

行業需求修復,售後穩健增長

1)三季度國內乘用車銷量同比增長7.7%(vs. 前三季同比下降12.4%);其中,公司核心品牌寶馬/保時捷銷量分別同比增長30%/17%,驅動新車銷售收入同比增長34.7%至人民幣165.8億元(其中,豪車銷售收入同比增長35.3%至人民幣138.7億元)。2)三季度公司新車毛利率同比提升1.3個百分點/環比略降0.2個百分點至2.5%;其中,寶馬新車毛利率同比提升/環比略降至2.6%(3Q20折扣收窄部分對衝商務政策調整),保時捷毛利率穩定約7.1%。3)三季度公司售後業務收入同比增長20.8%至人民幣27.4億元,金融/保險代理業務收入同比增長30.3%至人民幣3.3億元。

4Q20E趨勢有望延續,公司運營改善/現金流強勁

業務方面,1)預計4Q20E行業需求修復對應的豪車銷量穩健增長/新車毛利率維穩趨勢有望延續,2)預計9/19出台的車險綜合改革對公司影響相對有限,預計事故車業務的恢復仍有望驅動公司售後業務實現穩步增長。經營方面,三季度公司銷管費用率同比下降0.6個百分點至6.25%,平均存貨週轉天數同比下降8.5天至26.5天,經營活動現金流同比增長103.2%至人民幣15.7億元;預計業務向 好/成本控制等有望驅動公司運營效益持續改善。

上調至“買入”評級

我們維持2020E/2021E/2022E歸母淨利潤分別約人民幣16.1億元/18.8億元/21.7億元。鑑於4Q20E行業步入旺季對應的市場情緒好轉、以及公司經營改善與現金流穩健對應的估值擴張預期,我們上調目標價至HK$12.01(對應約13.2x2020E PE,11.3x 2021E PE,9.8x 2022E PE),上調至“買入”評級。

風險提示

車市(尤其豪車)需求修復不及預期,新車銷量與毛利承壓;售後及衍生業務推進不及預期等;金融與市場風險。

关注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追踪我们,查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣?加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点!立刻扫描下载uSMART APP!
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(「盈立」)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确,但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性,并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估,并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容只供参考,并不构成任何证券、虚拟资产、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。监管机构可能会限制与虚拟资产相关的交易所买卖基金仅限符合特定资格要求的投资者进行交易。文章内容当中任何计算部分/图片仅作举例说明用途。
投资涉及风险,证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。请审慎考虑个人风险承受能力,如有需要请咨询独立专业意见。
uSMART
轻松入门 投资财富增值
开户