機構：國元證券

評級：買入

目標價：38.37 港元

投資要點

國內同位素及輻射技術應用領域領軍企業，背靠中核集團實力雄厚：

公司作為中國核醫藥行業領軍企業，業務基本涵蓋核技術應用領域全產業，是國內最大顯像診斷及治療用放射性藥品、尿素呼氣試驗藥盒和測試儀、放射免疫分析藥盒製造商；中國最大、最全放射性產品生產商；是唯一一家提供輻照裝置上游生產及下游涉及安裝的服務商，公司旗下兩家子公司為環保部批准從事輻照 EPC服務三家公司中的兩家。公司佔據中國核藥市場的40.4%；其中第二名僅佔比為 21.6%。 大股東中核集團實力雄厚。 公司在 2020年 6月通過了第一期的股權激勵決議，涉及到的股票佔到總股數的 2.69%，涉及人員 162 人，充分激發團隊的創造力。

享受政策利好，未受集採影響

2020 年7月31 日，國家衞健委發佈《關於調整 2018-2020 年大型醫用設備配置規劃的通知》，擴充2018-2020年新增甲乙類大型醫用設備規劃至12768台，PET/MR、PET/CT的增幅分別為 175%、46.15%，這一顯著的增幅變化體現了政府對核醫學行業發展的重視，這些設備將推動診斷核藥 2021 年之後快速增長。核醫藥產品特性及市場競爭格局優勢使得公司產品不受集採影響。

公司新產品逐步增加，將推動收入快速增長：

2019 年公司同美國安科鋭合資成立公司高起點進入核醫療裝備行業，其中甲類設備國內醫院需要配置 50台，每台近 3 千萬元，每年將有較高的運維的收入，2022 年開始將貢獻較高的盈利；公司完成了國產醫用鈷[60Co]放射源生產技術開發，成為國內唯一具備醫用鈷生產的企業。同德國 ITM 合作推進重點核素項目技術引進；收購5 家公司實現近距離治療、放射性藥物、輻照應用等領域的產業延伸；2020 年 8月公司與 Bayer 公司就多菲戈（氯化鐳[223Ra]注射液）達成中國獨家經銷協議。2019年新建成長沙、武漢等7 家醫藥中心並已投入生產；公司還積極部署海外業務，向 50 餘國出口產品，多項國際業務實現零突破。目前，公司在研產品八項，註冊 290 多項專利，並已提交 120多項專利申請，籌建多家研發中心。

首次覆蓋，給予買入評級,目標價38.37 港元：

預計公司 2020-2021年的 EPS分別為人民幣 0.89、1.18、1.47元，我們給予公司 2021年 29倍目標 PE，對應目標價為 38.37港元，較現價有 25%的上漲空間，給予“買入”評級。