機構：華西證券

評級：增持

事件概述

融創中國發布5月銷售簡報，公司2020年5月實現銷售金額451.8億元，銷售面積319.8萬平方米。

銷售顯著復甦，疫情影響減弱

公司5月實現銷售金額451.8億元，同比增長1.8%，環比上升33.8%；銷售面積319.8萬平方米，同比增長5.0%，環比上升28.5%，銷售恢復正增長。疫情消退後，公司銷售端呈現回暖態勢，依託充足且高質量的土地儲備，未來銷售有望進一步修復。

聚焦核心城市，鞏固土儲佈局

公司2019年新增土地儲備9970萬平方米，同比增長106.8%，主要分佈於一線、二線及強三線城市。截至2020年3月，總土儲面積達2.4億平方米，對應貨值3.1億元，其中超82%位於一二線城市，平均土地成本4306元/平方米。公司積極補充高質量的土地資源，進一步鞏固土地儲備的競爭優勢。

業績高速增長，盈利能力提升

2019年公司實現營業收入1693.2億元，同比增長35.7%；歸母淨利潤260.3億元，同比增長57.1%。業績實現快速增長，淨利潤增速高於營收增速主要系報告期內公司投資收益大幅增長62.1%。此外，2019年公司淨資產收益率及淨利潤率分別為31.33%和16.37%，分別較上年同期提升2.18和2.55pct，盈利能力持續向上。

投資建議

融創中國業績快增，優質土儲豐富，可售資源充足，財務狀況持續改善。我們預計公司20-22財年EPS為6.97/8.39/10.06元，對應PE為5.3/4.4/3.7倍，公司估值在可比房企中處於較低的水平，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示

銷售不及預期，結算利潤率下滑。