作者：明鴻澤 

來源： 長江商報

核心提示

以2890億元市值榮登胡潤中國民營企業500強榜單，成為大食品行業的民營狀元，海天味業（603228.SH）的實力再度彰顯。

海天味業被視為食品行業的“茅台”，在二級市場上備受投資者追捧。至今年1月10日下午收盤，其市值達2915.32億元，較2019年1月10日的1797.64億元增長了1117.68億元。截至去年三季度末，公司總資產約為206.28億元，市值是總資產的14倍。

市值大幅飆升與海天味業可觀的經營業績直接相關。

海天味業深耕調味品行業數十年，其產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳等幾大系列百餘品種300多種規格。根據公司財報披露，其主導產品醬油產銷量連續22年遙遙領先同業，醬油在國內市場佔有率約為18%，比同業第二至第五之和高出3個百分點。

與之對應的是，海天味業經營業績穩步增長。2014年上市以來，公司營業收入和淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）同比增速均超過兩位數，2018年的淨利潤較2016年已經翻了一倍。

實際上，2014年上市以來，不僅僅是營業收入和淨利潤，海天味業的總資產業也翻了一倍，可以説是5年再造了一個海天。

上市以來，海天味業已累計派發現金紅利超百億，分紅率超過60%，其派現金額是股權融資總額的2.62倍。

上市後年均淨利超30億

海天味業的盈利能力持續上升。

去年前三季度，海天味業實現營業收入148.24億元，上年同期為127.12億元，同比增長16.62%，淨利潤為38.35億元，較上年同期的31.31億元增長7.04億元，增長幅度為22.48%；扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為36.38億元，同比增長23.78%，增幅略高於淨利潤。

由此可見，海天味業淨利潤的增長基本上來自其主營業務收入。

從單個季度看，雖然調味品行業具有一定的季節性，但海天味業單個季度的經營業績也沒有十分明顯波動。去年一二三季度，公司實現的營業收入為54.90億元、46.70億元、46.64億元，對應的淨利潤為14.77億元、12.73億元、10.85億元，營業收入和淨利潤較上年同期均為穩定增長。

實際上，海天味業一直有着不錯的經營業績。

公開可以查詢到的數據顯示，2009年，海天味業的營業收入和淨利潤分別為44.83億元、7.07億元。2013年，公司上市之前，營業收入和淨利潤分別為84.02億元、16.06億元，四年間，營業收入接近翻倍，淨利潤翻了一倍多。

2014年，公司實現的營業收入為98.17億元，淨利潤為20.90億元。2018年其營業收入為170.34億元，淨利潤43.65億元，又是一個四年，淨利潤又一次翻倍。

縱覽2009年至2018年的9年經營業績，海天味業的營業收入和淨利潤毫無懸念地穩步增長，營業收入年均複合增長率為15.99%，淨利潤的年均複合增長率為22.42%。在這期間，扣非淨利潤變動幅度與淨利潤大致相當。

整體上看，上市之後的5年，海天味業年均實現的淨利潤超過30億元，2018年、2019年的淨利潤預計均超過40億元。

從現金流量表看，海天味業的淨利潤基本上十分實在。2009年以來，公司經營現金流持續淨流入。2014年至去年前三季度分別為27.39億元、21.95億元、40.74億元、47.21億元、59.96億元、32億元，2016年至去年前三季度，經營現金流淨額分別較上年同期增長85.62%、15.88%、27.01%、14.29%。

上市以來，海天味業累計實現淨利潤191.76億元（截至2019年9月30日），累計派發現金紅利100.58億元。由於2019年尚未實施紅利分配，計算至2018年，其分紅率達63.12%。

二級市場上，海天味業的股價走勢頗為漂亮。公司發行價為51.25元/股，上市之後，股價處於波動式上升狀態，去年5月30日首次突破百元關口。考慮到分紅及送轉股因素，至今年1月10日，其後復權價為402.05元/股，較發行價增長了6.84倍。

兩款醬油產品暢銷60年

海天味業的經營業績持續亮麗與其產品核心競爭力直接相關。

海天味業可謂是歷史悠久，其官網顯示，於1955年公私合營組建海天醬油廠，而後一步一步，由小到大，由分散到集中，由區域到全國，由傳統的家庭手工作坊向現代生產智造轉型。

1982年，26歲的龐康出任海天味業前身——佛山市珠江醬油廠副廠長一職，經過幾年奮鬥，龐康晉升為總經理。1992年，海天國營企業身份發生變化，公司改革為民營資本控股企業。1994年底，海天重組為有限責任公司。

1992年，海天啟動品牌戰略，兩年後將公司更名為佛山市海天調味食品公司。

如今，“海天”這一品牌已經家喻户曉。2018年中國品牌價值百強榜，海天品牌價值超過200 億元，成為調味品行業唯一上榜企業。2018 年凱度消費指數發佈了《2018 年全球品牌足跡報告》，海天再入“中國消費者首選十大品牌”排名第四位。

持續領先的產品技術形成了海天味業核心競爭力。公司在去年半年報中稱，公司的醬油、醬等多個品類產品都是通過傳統的天然發酵技術釀造生產的，海天所掌握的核心釀造技術成為了公司另一個核心競爭優勢。在海天產品體系中，不乏金標生抽、草菇老抽這樣暢銷60多年的產品，也不乏味極鮮、黃豆醬等後起之秀，保持了持續發展的後勁。海天味業稱，為保持產品獨有風味，公司始終堅持傳統生產工藝，堅持天然陽光曬制，將傳統工藝技術與現代科技相結合，用科技保障產品的食品安全、口感美味、質量穩定。

海天味業在研發方面的投入也不少。2017年、2018年及去年前三季度，其研發費用分別為4.02億元、4.93億元、4.28億元。

對營銷渠道和銷售終端具有超強掌控力也是海天味業的核心競爭力。目前，海天的網絡已100%覆蓋了中國地級及以上城市，在中國內陸省份中，90%的省份銷售過億元。

核心競爭力構築了行業壁壘，使得海天味業的經營業績一路高歌猛進，且淨利潤增速超過營業收入。這與其競爭力持續提升帶來的公司產品毛利率、淨利率上升有關。

上市之前，海天味業的產品綜合毛利率不到40%，上市之後持續小幅上升，2018年達46.47%；其淨利率更是實現了連續9年上升，2010年為14.76%，2014年為21.29%，2018年為25.63%。