中信證券發表華夏幸福研報稱，公司三季報最大的特點是銷售合同金額和銷售回款明顯好轉，而這種好轉是公司資產負債表改善的最重要前提。

公司業績符合預期。公司前三季度實現營業收入643.2億元，同比增長42.5%，實現歸母淨利潤97.5億元，同比增長23.7%，符合市場預期。認為公司完全有能力達到此前的盈利承諾。

經營持續好轉，銷售合同金額和銷售回款明顯改善。2019 年三季度，公司銷售回款234 億元，同比增長44.9%。這推動前三季度銷售回款同比增長19.1%，達到去年全年的84.1%。2019 年三季度，公司銷售合同金額和銷售面積出現久違的大幅正增長，分別達到32.8%和44.3%。這説明公司經營出現明顯邊際改善，最困難的時刻已經過去。我們預計，公司全年銷售回款將增長25%以上。

拿地開支仍然較大，預計槓桿率會維持高位，但公司信用已經較之以往強化。

2019 年前三季度，公司公告新增土地規模較之2018 年同期顯著增長。而且，公司在武漢等地開展新業務，投入地價規模超過百億。由於公司許多項目處於投入期，地價支付需求不少，儘管公司銷售回款流入加速，且注意開展項目層面合作，我們仍預計公司槓桿率將維持較高水平，並不會明顯下降。2019 年三季度末，公司淨負債率較之2019 年中報略下降，但仍超過200%。不過，由於公司的股東背景加持和銷售回款回暖，預計信用已經較之過去有明顯強化。我們預計公司融資成本不會繼續上行。

應收賬款規模穩定，預計未來資產負債表優化。2018 年之後公司應收賬款規模明顯增加，投資者越發擔心公司產業新城的經營情況。2019 年三季度末，公司應收賬款科目較之2019 年中期略有下降。我們預計，隨着公司經營優化，應收賬款將首先出現結構改善（長賬齡下降），接着出現絕對規模的下行。

行業環境對公司有利，期待公司資產負債表改善。當前包括環京在內的主要大都市圈市場較為景氣，房企信用分層更加嚴重，產業新城模式仍具備長期生命力。維持公司2019/2020/2021 年EPS 預測5.09/6.27/8.80 元，維持45.79元/股的目標價，維持“買入”的投資評級。