關於京東方，去年之前，有很多不好聽的形容詞：比如吸血怪獸，形容京東方在資本市場鉅額融資；補貼怪獸，形容京東方每年幾十億的政府補助。這兩年以來，隨着造血能力的加強和在AMOLED技術上的領先，成了高科技民族企業的代表。且略過這些形容詞，跟初善君一起看看真實的重資產公司——京東方。 京東方資產有多重呢？截止2019年6月，京東方固定資產賬面餘額1285億元，在建工程餘額715億元，合計剛好2000億，同時京東方總資產3171億，淨資產只有1245億元，在建工程和固定資產佔總資產的比例為63%。

京東方現在的市值也只有1350億，固定資產就高達2000億了。

為什麼如此重資產呢？因為項目投資額高。

以2018年12月披露的福州第 6 代 AMOLED（柔性）生產線為例，投資額高達465億。同樣的項目公司還有三條，總投資額達到1860億元，設計月產能達192K，其中成都B7線和綿陽B11線已經量產，重慶B12線在建，福州B15線屬於剛規劃，四條產線投資額均為465億元，設計產能均為48K/月。

公司在建工程餘額715億元，三條生產線合計627億，佔比88%。

如此大的投資額，盈利多少呢？其實也沒多少。成都ALOLED投資額465億元，2019年上半年營業收入52.70億元，淨利潤只有2.09億元。

投資額巨大的原因是設備太貴了。2019年上半年京東方固定資產原值2023億元，其中設備1604億元，佔比79%。所以很明顯，錢都被設備廠商賺了。

從2019年年報來看，這是個投資巨大但是產出一般的行業，主要的錢都被上游賺了。同時看公司扣非利潤的巨大波動性，這是個強週期行業：2017年，行業景氣時扣非利潤高達67億。

京東方也知道自己的問題，所以除了鉅額投資之外，一直在轉型。從2014年開始，公司在推進顯示與傳感核心技術的基礎上大力發展端口器件（D）、智慧物聯（S）和智慧醫工（H）三大事業板塊，以創造新的利潤來源。2018年，公司將原有三個事業板塊整合細分為七個事業羣，具體如下，成效如何呢？

看上去很美，至少從財務數據上。智慧物聯實現營業收入75億元，同比增長2.38%，毛利率只有9.18%，智慧醫工6.64億營業收入，增長26%，毛利率51%，其他還有36億，看起來很厲害是不是。但是抵消高達76億元，也就是説這些業務實際上對外銷售的只有40億而已。

投資上，跟一切週期股一樣，需要把握時間節點。2016年底到2017年底一年翻了2倍，今年初一個月也將近翻倍。

如果非要看產業鏈的話，初善君認為上游才是更好的投資機會。