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星盛商業(6668.HK)中期財報“功守道”:穩健經營穿越週期,區域深耕託底長期增長

2025年上半年,商用物業運營行業仍面臨消費復甦不均衡等挑戰,但星盛商業(6668.HK)憑藉精細化管理與區域深耕,交出一份穩健的2025年中期財報。

從財務數據到運營表現,不僅展現星盛商業抵禦週期波動的經營韌性,也凸顯了在大灣區消費需求擴容升級浪潮中的獨特價值和成長潛力。

當前,港、A股演繹“慢牛”行情,按照板塊輪動的歷史經驗:牛市初期傾向於金融板塊,隨着信心增強,資金開始追逐成長性更高的科技板塊,到了中期則是消費和週期板塊因業績改善而受到關注。

基於上述邏輯,星盛商業或許正面臨良好的窗口期,那麼該如何看待後續的機會?不妨通過這份中期成績單探究一番。

透視財報亮點,在變與不變中加固護城河

整體而言,星盛商業延續了過往穩健經營的基調,又在關鍵運營環節上做出變革。可以說,星盛商業在變與不變之間,不斷加固護城河。

首先在財務指標上,呈現出“總量穩+質量高”兩大特徵。星盛商業2025年上半年實現收入約2.84億元,其中,來自大灣區的收入佔比74.9%,區域深耕的領先優勢進一步凸顯。

上半年實現毛利約1.49億元,整體毛利率約爲52.3%,同比上升約0.7個百分點,保持在行業較高水平。同時,管理費用下降至9.3%,同比下降0.8個百分點,一增一減之間,公司上半年歸母淨利潤實現0.87億元。

可以看到,星盛商業在商業項目運營上取得顯著成效,並且持續優化成本效益,從而保持穩定的盈利能力。

具體來看,體現在規模佈局、運營管理、業態創新三個維度的突破,這也爲長期主義打下了堅實的基礎。

在規模佈局方面,截至2025年6月30日,星盛商業向52個商用物業項目提供服務,覆蓋中國21個城市,總合約建築面積約265萬平方米。已開業項目27個,籌備中項目17個(含1個城市型、6個區域型、10個社區型購物中心)及8個諮詢項目。

上述佈局既鞏固了自身在大灣區的龍頭地位,又通過社區型購物中心這類相對“小而美”的業態抓住了城市新消費場景,爲業績增長打開廣闊空間。

在運營管理方面,運營數據凸顯公司對商業物業的管理能力,2025年上半年平均出租率達92.5%,空置率僅7.5%,顯著低於典型城市13.8%的平均空置率。同時,累計同店銷售同比增長11.4%,同店客流增長4.4%,顯現“出租率穩定、客流銷售雙升”的良性循環。

可見星盛商業的品牌力獲得了租戶高度認可,在存量競爭時代下,也是雙方在“可持續經營”理念上的相互認同。同時,公司能夠有效獲取市場和消費者新的動態,在運營層面快速響應變化,精準捕捉到消費者需求,從而讓消費潛力充分釋放。

在業態升級方面,公司上半年動作頻頻,實現精準破局。一方面在重點業態品牌資源上持續突破,首次引入盒馬鮮生、寰映影院、Calvin Klein等有影響力的頭部品牌;另一方面,完成對深圳·星河WORLD COCO Park及廣州南沙星河COCO Park的主力店煥新,比如永輝“胖改”,進一步提升項目吸引力。

因此,2025年中期財報是星盛商業在變與不變之間持續加固護城河的具體呈現,勾勒出公司穩健前行、不斷成長的發展路徑。目前國內商業項目頭部效應愈發凸顯,在優勢資源聚集之下,星盛商業有望實現“強者恆強”,堅定穿越週期。

“慢牛”行情下,兼具穩健性與彈性的價值標的

迴歸投資者的視角,港股“慢牛”行情持續升溫,也加劇了市場波動,因此兼具穩健性與彈性的投資標的有望逐步吸引更多資金關注。從以下多個維度來看,星盛商業或具備這樣的特質。

首先,星盛商業長期穩定的分紅政策在週期波動中具備稀缺性,爲投資者構築了足夠的安全墊。

隨着最新財報發佈,公司宣派中期股息每股普通股5.0港仙,上市5年連續分紅8次,累計現金分紅5.86億港元。派息率和派息額持續提升,使得星盛商業在商用物業板塊中具備顯著的安全邊際。此外,報告期末在手現金達到13.68億元,充足的資金爲穩定分紅提供支撐。

在穩健性的基礎上,星盛商業還具備多重彈性。

一方面,公司業務板塊具有業績彈性。

公司手握核心商圈項目,在宏觀環境偏弱的環境下,需求剛性且抗週期性強。同時依託大灣區經濟的蓬勃發展,疊加政策推動經濟復甦、支撐消費的背景下,爲公司整體業績保持增長帶來了樂觀的預期。

2025年上半年,珠三角九市社會消費品零售總額超1.8萬億元,在前兩年的基礎上穩住了消費大盤。隨着消費繼續提質擴容,傳導到商用物管服務,星盛商業將借勢實現發展提速。

據瞭解,星盛商業下半年預計將迎來深圳星河WORLD COCO Park二期、深圳光明星河COCO City、南京星河COCO City、星河·COCO Garden(開市客店)等多個項目的開業,這有助於公司承接大灣區以及長三角兩大經濟圈更多的消費活力,爲業績增長注入新活力。

值得一提的是,星盛商業還將繼續把握港客北上消費趨勢帶來的機遇,依託自身項目佈局、運營能力與資源整合優勢,持續構築商場客羣優勢,充分享受市場紅利,推動業績可持續增長。

此外,利用數字化和AI能力賦能業務,也是當前投資者關注企業的重點部分。星盛商業以AI爲核心引擎,全面增強數智化管理,實現提質增效。其長遠意義在於,通過技術實現業務高效協同,在運營層面實現效率提升、增強用戶體驗,未來公司也可以騰挪出更多資源聚焦戰略部署,有助於挖掘新的增長點。

結語:

在財報發佈後,民生證券發佈研報指出,星盛商業適時優化結構,通過精細化運營實現降本增效等多措並舉,輕裝上陣、持續提升利潤率與市場競爭力,做好做優。同時,給予星盛商業“推薦”評級,看好其發展前景。

總的來看,星盛商業2025年中期財報彰顯了深耕核心區域、全面提升競爭力的經營成效。當前牛市行情下,分紅政策讓公司有了“防禦性資產”這一底色,加上業績穩健、業務潛力賦予的成長彈性,可以說星盛商業後續依然有頗多看點。

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