一家做電視面板及智能手機面板的公司正衝擊A股IPO。

格隆匯獲悉，近期，惠科股份有限公司（簡稱“惠科股份”）提交了首次公開發行股票並在主板上市招股說明書申報稿，保薦人爲中金公司。

惠科股份曾在2022年衝擊深交所創業板，還經歷過問詢，但在2023年因撤回而終止創業板IPO，如今轉而衝擊深主板上市。這家公司質地如何？今天就來一探究竟。

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深圳寶安區衝出一家IPO，擬上市募資85億！

惠科股份來自深圳市寶安區，2001年陽光國際出資設立惠科有限，2016年惠科有限整體變更設立股份公司。

公司專注於半導體顯示領域，產品廣泛應用於消費電子、商用顯示、汽車電子、工業控制、智慧物聯等顯示場景。截至2024年末，惠科股份的重要子公司包括重慶金渝、滁州惠科、長沙惠科、綿陽惠科、廣西智顯、合肥金揚、重慶金揚、深圳光電、惠科海外。

截至2024年末，惠科股份總員工約1.7萬人，其中有628人未繳納社會保險，未繳納比例爲3.69%，主要原因爲部分新入職員工次月才能繳納、部分員工因個人原因自願放棄繳納、境外子公司員工無需繳納社會保險等導致。

股權結構方面，本次發行前，王智勇通過惠科投控及深圳惠同合計控制公司52.31%股份的表決權，爲公司實際控制人。同時，雷健、盧集暉、綿投集團、重慶平安基金、匯遠實業等均爲公司股東。

公司發行前股權結構，圖片來源於招股書

王智勇出生於1970年，2002年畢業於中山大學在職經理工商管理碩士（EMBA）專業，取得EMBA學歷。王智勇曾擔任重慶四有實業有限公司總經理、廣州市番禺惠浦電子有限公司總經理、惠科有限董事，2016年4月至今任惠科股份董事長、總經理。

雷健出生於1966年，1986年畢業於南京大學大氣物理專業，取得本科學歷。雷健曾陸續擔任過國家氣象局南昌氣象學校教師、深圳市羅湖區布心中學教師，做過華強電子世界個體經營者，還擔任過惠科有限副總裁，如今爲惠科股份董事。

盧集暉出生於1968年，中國香港居民，1991年畢業於汕頭大學電子電器專業，取得大專學歷。盧集暉曾擔任過潮州金霸電子有限公司車間主任、廣州番禺惠浦電子有限公司副總經理、惠科有限董事及副總經理，如今爲惠科股份董事、副總經理。

值得注意的是，惠科股份在2024年有一筆近2億元的現金分紅，但這次上市募資中用於補充流動資金及償還銀行貸款的金額高達10億元，引發市場關注。

本次IPO，惠科股份擬募集資金85億元，用於長沙新型 OLED研發升級項目、長沙 Oxide研發及產業化項目、綿陽 Mini-LED智能製造項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

募集資金投資方向，圖片來源於招股書

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受下遊消費電子景氣度等影響，業績存在波動風險

惠科股份的主營業務爲半導體顯示面板等核心顯示器件，以及智能顯示終端的研發、製造和銷售。其半導體顯示面板產品包括TV面板、IT面板，主要銷售給全球電視、顯示器、手機、筆記本電腦、平板電腦等消費電子類產品製造企業。

具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），半導體顯示面板業務爲惠科股份貢獻了70%以上的營收，其中TV面板的營收佔比超過50%，IT面板的營收佔比在20%左右；TV終端、IT及智慧物聯終端的營收佔比相對較低。

圖片來源於招股書

惠科股份存在經營業績波動風險，公司所處的半導體顯示行業景氣度通常與下遊消費類電子產品的供需關係變化、價格波動、技術迭代頻率、產品革新程度、產業政策出臺等因素相關。

其中，2022年受外部偶發性特定事件、顯示面板廠商降價去庫存、行業下遊需求疲軟等影響，同時疊加地緣政治衝突、全球經濟下行等因素，顯示面板行業景氣度較低，公司與同行業可比公司經營業績普遍出現大幅下滑或虧損。

2022年、2023年、2024年，惠科股份的營業收入分別約271.34億元、357.97億元、403.1億元，對應歸屬於母公司所有者的淨利潤分別約-14.28億元、25.66億元、33.39億元，其中2022年出現虧損。

值得注意的是，報告期內，公司計入當期損益的政府補助金額分別約28.38億元、15.64億元、9.06億元，金額較大。惠科股份的部分子公司被認定爲高新技術企業，享受高新技術企業稅收優惠，同時部分子公司還享受西部大開發企業稅收優惠、小型微利企業所得稅優惠等稅收優惠，未來如果政策發生變化，導致公司政府補助金額大幅減少或無法獲得補助，可能會影響盈利水平。

報告期內，受各類產品毛利率變動和產品結構變動影響，惠科股份的主營業務毛利率也有所波動，分別爲-1.57%、16.75%、17.74%。

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2024年電視面板及智能手機面板出貨面積全球第三，面臨國際貿易摩擦風險

近幾年，全球半導體顯示面板產業產值存在一定波動，羣智諮詢數據顯示，2024年爲1092億美元，隨着下遊終端產品多元化需求的推動，預計到2027年將達到1202億美元，存在一定增長空間。

圖片來源於招股書

半導體顯示行業具有較高的技術壁壘，也具有較長的產業鏈，行業上遊主要爲設備製造、原材料等，目前歐美、日韓企業在產業鏈上遊佔據主導地位，如玻璃基板領域以美國康寧、日本旭硝子和電氣硝子主導，國產化率仍有較大提升空間。

中遊主要爲半導體顯示面板和模組的生產製造，目前產業鏈中遊主要以中國大陸、中國臺灣、韓國和日本的廠商爲主，除了惠科股份之外，還包括京東方、TCL科技、深天馬等企業。

下遊爲各類顯示面板的終端應用，主要爲電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機等消費類電子產品，以及商用顯示、汽車電子、工業控制、智慧物聯等專用顯示產品。

半導體顯示行業的產業鏈示意圖，圖片來源於招股書

惠科股份主營業務所屬行業主要涉及中遊半導體顯示面板及模組製造、下遊顯示終端應用。

公司向康寧集團、恆美光電、杉杉股份、大聯大集團等供應商採購偏光片、玻璃基板、芯片等原材料，經過生產加工後，再把TV面板、IT面板等產品銷售給TCL、海信、LG、三星、創維、小米等客戶。

羣智諮詢數據顯示，2024年惠科股份的電視面板出貨面積、顯示器面板出貨面積、智能手機面板出貨面積分別位列全球第三名、第四名、第三名；同時公司85英寸LCD電視面板出貨面積排名全球第一。

值得注意的是，報告期內，惠科股份部分設備和原材料原產地來源於境外，受全球貿易摩擦等影響，未來如果設備和原材料價格發生較大波動，可能會影響公司的採購成本及業務經營。

報告期內，公司境外主營業務收入佔主營業務收入的比例分別爲58.18%、53.53%和49.92%，可見其業務開展與全球貿易存在較爲緊密的聯繫，未來如果經濟形勢、貿易政策、關稅壁壘等發生變化，可能會影響公司的境外業務。

此外，惠科股份所處的半導體顯示行業具有重資產、資金投入大、建設週期長的特點，近年來，公司通過銀行借款、發行債券等債務融資方式進行融資的規模較大，截至2024年末，公司短期借款和長期借款餘額分別高達218.81億元和112.71億元。

報告期各期末，公司合併口徑資產負債率分別爲69.10%、69.47%和68.78%，資產負債率較高，且高於同行業可比公司平均水平，同時流動比率和速動比率較低，面臨一定的償債壓力。

整體而言，儘管惠科股份在85英寸及以上超大尺寸顯示面板領域具備優勢，但受下遊消費類電子產品需求波動等影響，公司存在經營業績波動風險，其中2022年出現虧損。同時，公司的政府補助及稅收優惠風險、償債壓力也不容忽視。